保德信：预计美联储明年1月暂缓减息

保德信固定收益(PGIM Fixed Income)首席美国经济学家 Tom Porcelli 表示，考虑到12月已进行“鹰派减息”，美联储将在1月会议上暂缓减息行动，等待更多数据才决定恢复或终止本减息周期。鲍威尔相对鹰派的立场令美国固定收益市场应声下挫。市场原预计2025年将会减息50个基点，但在新闻发布会后，预期减息幅度迅速降至30个基点。由于预期的减息幅度有所下降，短期利率下降10-15个基点，而长期利率下降8个基点，曲线明显趋平。风险资产大幅波动，股市下跌3%，美国高收益产品息差扩大。

他表示，对美联储而言，2024年的结局比开局更受关注。于美国时间12月18日，美联储连续第三次减息，将联邦基金利率目标下调25个基点至4.35%。同时，在今年即将完结之际，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)也发出了出人意料的讯号——因预计2025年通胀和经济增速都将走高，明年的减息步伐将会放缓。因此，美联储暗示2025年可能仅再次减息50个基点，即今年9月预期幅度的一半。

然而，按照另一种市场观点的解读，美联储将其终端利率上调至3.1%，较2021年的低点高出了75个基点，此举表明目前政策立场的限制性不及早前预期。此外，考虑到有一位委员持不同意见，投票支持维持利率不变，同时也由于通胀较预期顽固，而失业率也在缓慢上升，因此美联储主席鲍威尔的“以数据为依据”主张，仍将是 FOMC 达成共识的关键。

虽然美联储下调政策目标显示劳动力市场正在走弱，但保德信有理由认为，进一步减息与否，将取决于通胀是否继续下降。《经济预测摘要》(SEP)的变动似乎暗示了美联储或将改变政策，致力实现通胀和就业双重任务。

美联储主席鲍威尔指出，劳动力市场依旧面临着挑战，例如招聘率和离职率下降以及劳动需求放缓。然而，鉴于近几个月来抗通胀进程停滞不前，通胀黏性再度成为市场关注的焦点。为此，美联储甚至上调2025年通胀预测，将核心个人消费支出(PCE)物价指数的涨幅从2.2%上调至2.5%，幅度超出市场预期。同时，在2025年的两次减息预期后，联邦基金利率预测中值在明年年底将达到3.9%，较三个月前预测的3.4%有所上升。

鲍威尔对于关税潜在影响的回应，充分反映美联储对通胀可能仍高于目标的担忧。虽然鲍威尔并无完全否定有关观点，但考虑到目前尚未有具体的数据，鲍威尔只能对问题避而不谈。