华福证券：盈利+估值双底形成 2025年关注钢铁行业五条主线机会

华福证券发布研报称，2025年政策将在供给和需求两端发力，供给收缩预期进一步增强，政策加大输血“真金白银”下钢需稳固，供需关系将得到实质改善，钢价有望企稳，“盈利底”形成，行业利润或见底反弹。同时市值管理工作稳步推进，政策措施加码，目标方向明确，钢铁板块长期破净标的多，“估值底”形成，板块估值有望合理回归。目前钢材库存水平偏低，产业供需矛盾不显，增量政策加力下，钢铁板块具备继续向上反弹的基础。

控产预期增强，预计调控节奏稳步有序

钢铁行业正处于减量发展阶段，产量或亟须进一步约束。目前行业正继续深入推进供给侧结构性改革，2024年粗钢产量调控的政策脉络清晰，未来控产预期进一步增强，落后产能有望加快出清。按照历史上部分国家在粗钢产量达峰后的产量变化趋势来看，进入峰值区后面临相对较长的调整期，钢铁产业有显著的规模效应，叠加我国正处于经济持续向好的阶段，行业仍有较强的需求支撑，预计粗钢控产将会有序开展、稳步推进。

出口高位见顶，政策输血基建支撑内需

国内经济持续向好发展，制造业用钢继续贡献增量；伴随增量政策的陆续出台和落地见效，地产等重要的用钢需求有望加快筑底企稳；在化债背景下，地方政府“轻装上阵”，基建领域投资有望加大且更快形成工作量。世界经济持续复苏，国外其他地区钢铁需求有望增长，叠加我国钢铁产品仍具备竞争力，外需增长下钢材出口仍有较强支撑；然而受到钢材出口贸易摩擦加剧以及美国加征关税等影响，钢材出口增长可能放缓并阶段性见顶。

建议关注五条主线机会

主线1：品种结构不断优化有能力穿越周期、持续稳定高分红高股息、低估值安全边际和赔率高：华菱钢铁(000932.SZ)、宝钢股份(600019.SH)、南钢股份(600282.SH)。

主线2：存在较高的技术或成本壁垒能够抵抗“内卷”、同时布局增量项目或布局海外项目：中信特钢(000708.SZ)、甬金股份(603995.SH)、久立特材(002318.SZ)。

主线3：等待困境反转，业绩弹性大，分别侧重于极致挖掘降本空间或探索国企估值提升：方大特钢(600507.SH)、三钢闽光(002110.SZ)。

主线4：其他长期破净，属于央国企性质，且业绩经营较稳定：新钢股份(600782.SH)、新兴铸管(000778.SZ)、太钢不锈(000825.SZ)。

主线5：高温合金作为成长的细分赛道持续高景气、属于行业龙头：钢研高纳(300034.SZ)、抚顺特钢(600399.SH)。

其他关注立足矿产资源禀赋经营稳健、业绩将受益于铜二期放量、看好估值修复：河钢资源(000923.SZ)。

风险提示

控产限产的力度不及预期；国内经济复苏的进展不及预期；国际贸易环境不及预期。