国金证券：汽车及汽车零部件行业研究：微电机长坡厚雪，电机+齿轮核心环节有望享受四重驱动力

行业观点微电机长坡厚雪，新能源车崛起催发新春。汽车微电机赛道的特点：1）应用场景不断增加，ASP较高。根据纯电动汽车不同配置，微电机配置数量可达50-110个，按照微电机/微传动系统均价100-200元测算，ASP5000-20000元。2）微电机配置率呈现阶梯式渗透的现象，整个微电机行业而言，随着部分产品渗透率成熟进入红海，又不断有新的蓝海市场出现；产品技术通用性较强，可不断实现品类扩展。3）盈利能力稳定，现金流较好。典型公司德昌电机毛利率20%-30%，净利率接近10%，自由现金流充沛。4）新能源车大幅拉动微电机渗透速度。新能源车竞争维度转换，微电机系统是提升科技感、舒适性、智能化的配置，消费者易感知，成为车企增配的首选。根据我们的统计，新能源车大幅拉动微电机系统的渗透速度。燃油车时代长牛德昌电机40年收入增长200倍，电动智能变革下给予自主供应商更大机会。燃油车上微电机数量不断增加，德昌电机依托深圳低生产成本+国际公司身份，在国产替代较快的1980-2000年20年的时间，收入复合增速在20%以上，并持续增长至2021财年的34.5亿美元。微电机赛道是德昌电机走出长牛走势的基础，...