国信证券：策略周思考：从“特朗普交易”到“特朗普配置” 2024-07-21

核心观点经验重来，变与不变：从“特朗普交易”到“特朗普配置”全球市场再度迎来“特朗普交易2.0”行情，先行核心词是“资源品+海外中小市值”。随着特朗普遇袭后支持率的大幅提升，黄金和比特币上涨、美国科技巨头下跌，“特朗普交易”在全球资本市场演绎的更加浓烈。我们基于合适的代理变量对特朗普交易中的资产表现进行分析，全球视角下各类资产对特朗普交易的敏感程度依次为：全球商品>汇率市场>海外股市>全球债市，商品和汇率行情更贴近“特朗普交易”，股市则与宏观政策密不可分。细拆到电视辩论到投票环节的交易热度区间，从“交易特朗普”到“配置特朗普”。我们从竞选“三段论”的行情出发，从辩论到投票环节关键窗口期，各类资产表现平均年化回报为：比特币>美股小盘>铜>日股>A股>黄金>港股>美股>中债>美债>美国科技龙头>人民币>日元>美元>原油。在后续电视辩论环节和选民投票环节可以关注海外小盘股和金属品的投资机会。“特朗普配置”数倍放大了投资组合的波动性，以往经验对投资者而言都是考验，在“情绪不稳定”的资产组合下，从单边交易进化为资产配置可有效避险。中观行业层面的“特朗普交易”与“特朗普配置”加征关税的潜在风险或成...