华福证券：如何看11月金融数据？ 2024-12-19

投资要点：11月金融数据呈现出结构性的改善，受隐债置换影响明显。受隐债置换影响，政府债券融资走强，同时化债资金可能暂时沉淀至融资平台形成存款、地方政府清偿相关企业欠款，推升非金融企业存款和M1。在M1走强的同时，M2由于非银存款和财政存款的拖累走弱，M1-M2剪刀差缩小，资金活性提高。随着化债置换进程的逐步推进，或置换出信托、非标、企业债等高息债务，同时也可能置换出垫资等不在社融口径内的债务，对于社融影响利弊互现，需关注后续相关部门再加杠杆的意愿。积极的信号在于居民中长期的改善。同时受益于存量房贷利率降低、提前还贷资金减少，以及房地产销售市场的回暖，居民中长期贷款延续10月的同比多增。上周中央政治局会议和中央经济工作会议相继举行，提出实施“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并且高度重视扩大内需的相关工作，后续实体融资需求、居民消费能力和意愿均有望得到改善。社融11月新增社融23262亿元（前值14120亿元），Wind一致预期28967亿元，同比少增1292亿元。社融存量同比增速7.8%，与前值持平，不含政府债的社融存量同比增速6.1%，较前值回落0.1%。11月社融数据延续同...