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核心结论:新能源有企稳的可能是指数2024年能反转的重要前提。因为从行为金融学的角度,煤炭、中特估等板块虽然2023年有较强的表现,但对其他行业的情绪和估值带动比较小。而新能源医药半导体这些板块的表现,可能会影响所有成长消费板块的情绪和估值。历史经验告诉我们,如果市场底部反转,需要一个前一轮牛市最强的方向阶段性领涨市场,从而让市场情绪恢复。比如2015年下半年到2019年,指数最重要的三个底部反转阶段,前一轮牛市最强的计算机均能有一个季度领涨市场(2015年Q4、2016年2-4月、2019年Q1)。2008-2015年,两个最重要的底部(2008年底、2012年底),前一轮牛市最强的金融周期均有不错的表现。前一轮牛市最强的新能源2023年面临供给需求双重恶化,对比历史上产能过剩的行业,多数情况下最终结局有两种。一种较差的情形是2011-2015年的周期,连续5年持续的产能去化,由此导致2011-2015年周期行业持续跑输市场。另一种结局是2011年之后的电子,也面临产能过剩带来的产能去化,但从资本开支/折旧摊销的数据来看,快速下降的阶段只有不到2年,由此对电子行业超额收益的影响只有1...
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