中国银河：美国1月CPI数据：服务通胀环比加速，市场降低降息预期

核心要点：CPI和核心CPI增速高于预期，居住成本和服务环比加速：1月消费者价格指数（CPI）同比增速从12月的3.4%降至3.1%，高于2.9%的市场预期；剔除能源和食品的核心CPI同比3.9%，与12月相同，同样高于3.7%的市场预期。季调环比方面，CPI增速为0.3%，核心CPI增速略升至0.4%。CPI在2023年12月和2024年1月均强于市场预期，且主要因素均为居住成本环比意外强劲，此外非家用食品和运输也有一定贡献。居住成本的粘性弱化了通胀降低的幅度，但并不改变其2024上半年下行的趋势，75BP或更多的降息仍是基准情形；虽然如此，部分价格分项的脉冲和地缘政治问题等诸多不确定性将使通胀额下行充满曲折，美联储也需要警惕四季度通胀小幅回升并偏离2%目标的风险。在劳动和CPI数据都强于预期的情况下，市场纠正了过度激进的降息预期，因此也不必对美联储2024年的降息幅度过分悲观。通胀数据反映的6个要点：（1）1月CPI增速超预期的核心原因依然是居住成本环比增长偏强，能源服务、教育和通信、娱乐以及非家用食品价格环比增速的加快也弱化了通胀同比的降幅；整体上，通胀仍处于稳步下降的通道，但放...