跟我读财报2023年2月份：中芯国际2022年第四季度收入增速回落到15%

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公司是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆集成电路制造业领导者，拥有 领先的工艺制造能力、产能优势、服务配套，向全球客户提供 0.35 微米到 14 纳米不同技术节点 的晶圆代工与技术服务。

除集成电路晶圆代工外，公司亦致力于打造平台式的生态服务模式，为客户提供设计服务与 IP 支持、光掩模制造等一站式配套服务，并促进集成电路产业链的上下游协同，与产业链中各环 节的合作伙伴一同为客户提供全方位的集成电路解决方案。

1、资产质量和估值

公司上市时间较短，上市后资产质量迅速提升，在包括大量政府补贴的情况下，2021年公司净资产收益率首次大于10%，2022年净利润增长幅度与资产增长幅度相当，资产质量波动不大。

由于公司生意有周期性，估值与资产质量呈负相关，资产质量高的时候估值低，近几年资产质量低，反而估值高。

2、资产负债表

资产端，公司占比最大的资产是固定资产1228亿，其次是现金类资产1093亿、长期股权投资131亿。

负债端，占比最大的负债是有息负债563亿，小于现金类资产，公司现金流充足。合同负债147亿，合同负债同比、环比均增长，说明在手订单持续增长。

公司营运净资产2020年开始远小于零，说明这一年开始公司在产业链上议价能力明显提升。

3、利润表

公司上市后，营业收入持续增长，2022年前三季度收入增速50%左右，参考公司披露的2022年四季度财务数据，第四季度公司收入增速回落到15%。

公司税前利润中，主营业务占比低于50%，公司一半以上的税前利润源于投资收益和政府补贴，其中政府补贴占比较大。

公司上市后，毛利率整体是提升趋势，2022年前三季度单季度毛利率持续回落。

4、现金流量表

公司金额比较大的现金流主要是主营业务收到的现金、生意扩张支出的现金、股权融资筹集的现金；

公司主营业务收到的现金趋势与净利润趋势一致，2022年主营业务收到的现金大概率创历史新高。

公司为了扩张产能，生意扩张支出的现金也跟着创出历史新高，整体支出现金大于主营业务收到的现金，公司造血能力差。

为了解决造血能力不足问题，公司每年都通过股权融资筹集资金。

5、未来展望

公司没有披露具体业绩目标，经营计划披露收入增速高于行业平均水平。

我们的扩产规划和产能分配将紧紧围绕这个目标。2022 年初，上海临港新厂破土动工。京城 和深圳两个项目稳步推进，预计今年底前投入生产。在 2022 年，我们计划产能的增量将会多于 2021 年。当前，设备交付周期进一步拉长，我们在新增产能的达产时间上可能会出现一定的推后， 但我们会与供应商保持紧密合作，努力按既定目标交付产能。 展望 2022 年，基于外部环境相对稳定的前提下，公司预计全年营业收入增速会好于代工行业 平均值，毛利率高于公司 2021 年水平。为了持续推进已有老厂扩建及三个新厂项目，2022 年依 然是投入高峰期，资本开支预计约 320.5 亿元。