跟我读财报2023年2月份：万华化学2022年第四季度收入增速转负

报告期内公司从事的业务情况
聚氨酯业务包括异氰酸酯和聚醚多元醇两部分。
大宗异氰酸酯分为 MDI 和 TDI 两类。截至 2021 年末公司在烟台拥有 110 万吨/年
MDI、30 万吨/年 TDI 装置，在宁波拥有 120 万吨/年 MDI 装置，在匈牙利 BC 拥有 35
万吨/年 MDI、25 万吨/年 TDI 装置，福建拥有 10 万吨/年 TDI 装置。公司是目前全球
最大的 MDI 供应商和全球第三大 TDI 供应商。

石化业务板块
石化业务目前主要发展 C2、C3 和 C4 烯烃衍生物，致力于成为具有独特竞争优势，
最具影响力的高端烯烃及衍生物供应商。
万华依托世界级规模 PO/AE 一体化装置和大乙烯装置，不断拓宽 C2、C3、C4 产业
链条；以 100 万吨/年乙烯及 75 万吨/年丙烷脱氢装置为源头，实现产业链联动和价
值链协同。

精细化学品及新材料业务板块

该板块包括功能化学品事业部、新材料事业部、新兴技术事业部、高性能聚合物
事业部及材料解决方案事业部。

1、资产质量和估值

公司资产质量属于非常优秀水平，净资产收益率很少低于20%，2021年净资产收益率42%，创近三年新高。

公司估值波动符合周期股特征，资产质量高的时候市盈率低，资产质量低的时候市盈率高。

2、资产负债表

资产端，公司占比最大的资产是固定资产1091亿，其次是现金类资产357亿、存货195亿，应收类款项86亿。

负债端，公司占比最大的负债是有息负债805亿，大于现金类资产，公司现金流紧张，应付类款项252亿。

公司营运净资产自2019年开始明显小于零，说明这一年公司在产业链上议价能力明显提升。

3、利润表

参考公司2022年业绩预告，2022年全年公司营业收入同比增长14%，净利润同比下降34%，结合公司前三季度营收、净利润数据，公司第四季度营业收入同比下降8%左右，是2020年6月以来收入增速首次转负。

公司税前利润分布，主营业务利润占比90%以上，每年有一部分投资收益。

公司毛利率一直在20%以上，净利润率一直在10%以上，近几个季度毛利率创近几年新低。

4、现金流量表

公司金额较大的现金流科目主要是主营业务收到的现金、生意扩张支出的现金、分红分掉的现金流。

公司主营业务收到的现金趋势与净利润趋势类似，2021年都创了上市以来新高。

生意扩张支出的现金持续增长，且近两年扩张支出现金整体大于主营业务收到的现金，公司造血能力紧张，为了解决资金短缺问题，公司近两年持续通过有息负债筹集资金。

近三年，平均每年40%左右的净利润用于分红。

5、未来展望

公司没有披露业绩目标。