中金：维持网易-S(09999)“跑赢行业”评级 目标价175港元

中金发布研究报告称，维持网易-S(09999)“跑赢行业”评级，盈利预测不变，目标价175港元，应有40%/上行空间。公司管理层2月27日参与中金线上NDR称，将保持稳健发展节奏，推动游戏产出及海外布局，持续探索产品多样化、多终端创新可能，以丰富游戏矩阵支持业绩增长。

报告主要观点如下：

持续创新丰富产品多样化矩阵，乐观面向未来增长。

公司管理层于会上表示，过去五年间，尽管版号等外部环境充满不确定性，公司收入端整体保持双位数复合增速;往未来看，公司希望持续以高质量的创新内容支持收入端增长，保持对已上线游戏的稳健运营，同时尝试多品类、多终端游戏布局。短期，公司当前储备有版号产品包括《逆水寒》手游、《巅峰极速》、《超凡先锋》等，均在各自赛道内实现玩法、美术、付费模式等多重创新，该行认为产品上线有望实现各细分赛道的突破发展，未来增长趋势稳健性较强。国际化布局稳步推进，强调长期价值回报。投资人集中关心海外游戏市场商业模式差异及网易在研发和发行的优势。

公司表示：在研发层面，公司在近年内以投资、新设等方式布局海外市场。公司对于全球人才引进持开放态度，对海外第一方、第三方工作室均以高自由度、充裕资源支持其开发次世代游戏产品、创造崭新IP。在发行层面，公司表示优质产品、创新内容将有望为海外游戏发行提供更好的帮助，也是游戏发行的核心要点;过往在国内的市场营销费用率始终保持相对稳定、较低水平，在海外更精炼、成熟的渠道格局下，有希望基于高质量内容推动更高效游戏分发。公司同时强调，海外工作室有望在2025年及以后推出产品，国内工作室也将持续产出面向全球的产品，目标未来3~5年内海外市场贡献收入占比达1/3。

开放拥抱新技术应用，扎实探索在游戏研发端的商业化潜能。

公司表示作为游戏内容研发商，将持续思考AR/VR、ChatGPT等新技术在游戏产品上的商业化应用可能性，对商业合作、技术应用等均保持相对开放的心态。公司当前已在《逆水寒》手游中实装“游戏版ChatGPT”，由自研伏羲AI支持运行，将使玩家与NPC交互的自由度得到提升。