东吴证券：白酒板块资金的长期流入仍有空间 一季度的回调仍是布局较好时点

东吴证券发布研究报告称，白酒板块整体来看资金的长期流入仍有空间，当前板块长期价值显现。宏观催化&场景恢复&信心传导&趋势向上带动预期提升，该行认为当前板块持续表现动力仍足。对全年该行保持弱动销和慢复苏→逐步加快的向好态势，在推荐主线上，择价仍优于择时，一季度的回调仍是布局较好时点。

优选几条主线：1)经济β推动角度重点推荐五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ);2)宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份(002304.SZ)、迎驾贡酒(603198.SH);3)受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业(600702.SH)，关注酒鬼酒(000799.SZ)的恢复。4)全年维度贵州茅台(600519.SH)确定性最强，稳定性最高。同时，阶段性关注部分酒企改革品种。

东吴证券主要观点如下：

食品饮料板块：陆股通持股市值位居全行业第二，近四月获外资大幅加仓。

1)行业排名：食品饮料板块陆股通持股总市值达到3639.62亿元，在申万一级行业中位居第二。2022年11月1日至2023年2月24日，食品饮料板块外资净流入额475.41亿元，位居全行业第一。2)外资持股变动：食品饮料外资持股占比持续回升，于2022年11月10日区间低点4.87%上升至2023年2月24日的5.68%。以2018年至今为计算区间，食品饮料板块陆股通持股占比位于53.99%的水位，处于历史中枢略微偏上位置。

白酒板块：持股占比位居子板块前列，外资为近四月白酒复苏的强劲推动力。

1)子板块排名：白酒板块陆股通持股占比在子板块中排名第三，陆股通持股市值白酒板块稳居第一，持股市值份额达到食品饮料板块的70.64%。2)外资持股变动：白酒板块陆股通持股占比从2022年11月10日的4.66%提升至2023年2月24日的5.64%。当前白酒板块陆股通持股占比位于32.74%的水位，仍处于历史中枢偏下，未来外资仍有较大加仓空间。3)外资净流入额：2022年11月1日至2023年2月24日，白酒板块共流入外资407.81亿元，明显超过其它子板块，期间白酒板块涨幅为40.10%，回升强劲。

分价格带：高端白酒持股占比稳居第一，高端白酒和区域白酒陆股通持股占比仍位于历史较低位置。

1)从陆股通持股占比看，白酒各价格带占比排序依次为高端白酒(6.66%)、次高端白酒(3.19%)、区域白酒(2.27%)，分别位于38.17%/71.94%/9.41%的水位，高端白酒和区域白酒外资持股占比均处于历史较低位置。2)从外资净流入看，各价格带外资动向基本一致，高端白酒外资净流入额最多。2022年11月1日至2023年2月24日期间，高端、次高端、区域白酒外资累计净流入分别为332.86亿元/46.74亿元/28.21亿元。

个股层面：茅台和五粮液外资净流入仍居前。

1)从陆股通持股占比看，2022年11月1日至2023年2月24日期间，茅五泸持股占比分别上升0.78pct/1.99pct/0.40pct。次高端白酒中，水井坊持股占比提升3.20pct，酒鬼酒持股占比下降0.70pct。区域白酒中，洋河股份、老白干酒、顺鑫农业分别提升0.84pct/1.22pct/0.95pct。2)从外资净流入看，高端白酒中，贵州茅台和五粮液外资净流入179.27亿元和141.10亿元。次高端白酒中，山西汾酒和水井坊获外资大幅加仓，净流入35.43亿元/13.17亿元。区域白酒中，外资大幅流入的有洋河股份、老白干酒、顺鑫农业，分别净流入19.81亿元/3.03亿元/2.23亿元。

风险提示：宏观环境不及预期、食品饮料的需求恢复不及预期、食品安全问题。