中金船舶行业2025年展望：供需缺口仍在 新签订单或持续景气

中金公司发布研报称，回顾2024年：1)基本面层面，船舶行业新签订单量价双升：2024年全球新接订单量6,581万CGT/1.68亿DWT，同比增长33.8%、31.3%，新签订单金额2,038亿美元，同比+55.2%；2024年末新船价格指数攀升至189.16，同比增长6.06%；2)股价层面，A股船舶行业全年小幅跑赢沪深300指数，受市场风格影响，涨幅主要集中在上半年。展望2025年，中金认为行业供需缺口仍在，新签订单或持续景气。

中金主要观点如下：

需求端：中金测算船舶行业未来一段时间将持续供小于求，供需缺口或将持续至2030年，老龄化+新能源替换需求持续性较强，看好油轮、散货接续需求。

分船型来看，1)油轮：25/26年油运海里需求维持中速增长，订单/运力仍处于历史低位，同时老龄化程度高、20年以上和15-19年船龄船占比达到47%，替换需求强;2)散货：属短租约船型、2024年需求有一定波动，但订单/运力处于历史低位，新船订单有望于2025年改善;3)集装箱：24年量价双高增，25年及之后开启交付，需密切关注地缘政治等因素对需求的影响。同时，2024年采用可替代燃料的船舶订单份额为68%(运力计)，中金认为这一比例有望持续提升。

供给端：2024年全球交付量为4,362万CGT/8,902万DWT，同比+13.5%/1.3%，克拉克森预计2025/26年全球交付量(CGT计)将同比提升7.9%/0.3%，26年交付量仅为2010年高峰的80%左右。

本轮周期产能持续低位运转，全球活跃船厂数量2024年仍在持续下降，已从2008年峰值时的1035家下降至380家，供给硬约束，中金认为主要系船舶大型化+绿色化趋势下，头部船厂马太效应愈发集中;扩产和旧船厂重启带来的产能增量仍能被需求端消化，中金测算供需缺口将延续至30年，并未出现较多供过于求。

中日韩三大国占据超9成市场，中国船企竞争力持续提升，根据中国船舶工业行业协会，截止4Q24，中国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量的55.1%、74.7%和61.4%，份额首次全部超过50%，三大指标均位居世界第一。中金判断，伴随头部造船集团推进重组、竞争力进一步得到强化，25年中国船企的份额有望继续提升。

风险

行业景气度波动;行业竞争加剧;原材料价格上涨。