中信证券：预计今年A股IPO节奏或有小幅回暖 网下打新收益将步入稳态区间

中信证券发布研究报告称，尽管2024年新股发行规模同比大幅下滑83%，但上市首日涨幅中枢显著提升至155%，网下打新收益同比变化不大。中信证券的测算结果显示，2~5亿元规模的A类账户2024年网下打新收益约1.7%~3.5%。展望2025年，中信证券判断，IPO节奏或有小幅回暖，新股上市表现或有所回落，询价参与、报价入围、网下中签等数据或趋于稳定，因此网下打新收益料将步入稳态区间。虽然打新收益相较于注册制初期已明显下滑，但在广谱利率持续下行的环境下，打新策略作为辅助策略定位而言仍具备较高的吸引力。

2024年沪深交易所新股市场变化：发行规模大幅下滑，上市表现显著提升。

仅统计2024年网下询价发行新股，发行节奏方面，新股发行数量共66只，发行规模合计573亿元，同比下滑83%；打新参与者方面，参与初步询价的账户数量延续下滑趋势，各板块报价入围率整体维持高位；网下中签率方面，各板块存在一定差异，主板变动不大、科创板小幅上升、创业板小幅下降；上市表现方面，全部上市新股中仅1只首日破发，上市首日涨幅中枢大幅提升至155%；顶格申购市值方面，主板变动不大，“双创板”明显下滑。

2024年沪深交易所网下打新收益测算：2~5亿元规模的A类账户约1.7%~3.5%。

尽管2024年新股发行规模大幅下滑，但受益于上市涨幅的显著提升，网下打新收益同比变化不大。对于2~5亿元规模的A类账户，中信证券测算其2024年网下打新收益约1.73%~3.55%。板块结构上，创业板打新收益贡献占比过半；时间序列上整体呈现“前低后高”特征。

2025年沪深交易所网下打新收益预测：2~5亿元规模的A类账户约1.8%~3.7%。

展望2025年，中信证券判断IPO节奏或有小幅回暖，新股上市表现或有所回落，询价参与、报价入围、网下中签等数据或趋于稳定。综合来看，中信证券认为网下打新收益将步入稳态区间，中性情境假设下，预计2~5亿元规模的A类账户2025年网下打新收益约1.84%~3.73%。

2025年打新策略展望：波澜不惊，精耕细作。

随着规则制度的完善、参与结构的稳定，中信证券预计未来的打新收益将逐步趋于稳定。尽管打新收益幅度相较于注册制初期已有明显下滑，但在广谱利率持续下行的环境下，打新策略作为辅助策略定位而言仍具备较高的吸引力。未来的打新策略料将走向精耕细作，一是在强化自律管理的背景下坚持报价的独立性与客观性；二是兼顾收益获取与风险控制，全面提升新股定价能力；三是综合考虑新股的限售期情况，优化新股卖出策略；四是关注沪深交易所网下打新之外的其他收益增厚机会，例如北交所的网上打新。