国联证券：算力与电力齐飞 AI供电设备需求高增

国联证券发布研报称，数据中心市场不断增长，国内外云厂商资本开支仍维持较高增速，AI快速发展趋势下，国内运营商不断加码智算投资。头部互联网厂商的大规模资本开支浪潮由海外向国内扩散，算力需求的快速增长有望带来数据中心功率的相应增长。看好行业下具备国产替代、技术升级、供给短缺等逻辑的细分领域，关注IDC厂商、液冷系统、液冷泵、SMR小堆、SOFC、UPS、柴发后备电源、数据中心开关柜和变压器等环节的投资机会。

国联证券主要观点如下：

AI推动数据中心功率提升

AI驱动数据中心持续升级。数据中心市场不断增长，国内外云厂商资本开支仍维持较高增速。中国智能算力规模预计持续走高，至2027年有望达1117 EFLOPS。智算需求演进推动数据中心产业链升级，对IT硬件与基础设施均提出更高要求。AI快速发展趋势下，国内运营商不断加码智算投资。预测未来3年国内数据中心总功率有望加速攀升，至2027年或将达78.7GW。

液冷技术刚需属性显现

AI处理器较传统处理器功耗大幅提升，液冷技术的刚需属性进一步显现。华为Atlas 800 AI服务器最大功耗为5.6kW，Atlas 900 PoD最大功耗为46kW；2024年GTC大会上英伟达发布的NVL72服务器功耗预计达到120kW。据IDC数据，2023全年中国液冷服务器市场规模达到15.5亿美元，2027年市场规模或有望达到70亿美元；其中，2027年数据中心液冷泵新增市场空间约28亿元。

主电源新技术前景广阔

美国互联网巨头纷纷与核电公司签署合作协议，SMR小堆有望凭借选址灵活、建设周期短，初始投资较小、可拓展性强等优势有望广泛应用，预计国内数据中心对应的SMR市场空间有望由2024年约280亿元增长至2027年的约591亿元。

SOFC技术因其出色的效率、大规模发电潜力、环保、以及持续供电的特性，已经成为市场上数据中心备用电源的优质选择，随着电池进步和成本降低，预计数据中心用SOFC市场空间有望从2024年的约119亿元增至2027年的约523亿元。

供配电设备自主化趋势明显

数据中心建设显著提升大功率UPS需求，自主品牌替代空间广阔；预计国内数据中心UPS市场空间在2027年有望达253亿元，3年CAGR为29.0%。备用电源柴油发电机供需缺口有望扩大，竞争格局或将重塑，预计2027年市场空间有望达到415.5亿元。2N供电架构带动电力设备需求呈现倍数级增长，预计2027年国内数据中心开关柜和变压器市场空间分别为134.5和63.3亿元。

投资建议：关注IDC建设配套设备的需求增长

建议关注受益于AIDC建设高增的IDC厂商润泽科技(300442.SZ)；功率密度提升带动液冷刚需属性增强，建议关注英维克(002837.SZ)等；液冷泵供应商中金环境(300145.SZ)、大元泵业(603757.SH)。

稳定清洁电源需求提升，核电领域关注中国核电(601985.SH)、中国广核(003816.SZ)、江苏神通(002438.SZ)，SOFC领域关注粉体至电堆全环节布局的壹石通(688733.SH)。

UPS大型化趋势提高壁垒，自主品牌替代空间广阔，建议关注科华数据(002335.SZ)、科士达(002518.SZ)；BBU建议关注亿纬锂能(300014.SZ)等；柴发领域关注龙头潍柴动力(000338.SZ)。变压器及开关柜供应商关注金盘科技(688676.SH)、明阳电气(301291.SZ)、伊戈尔(002922.SZ)。

风险提示：数据中心建设需求不及预期；技术迭代风险；行业竞争加剧。