国泰君安：人身险建立预定利率调整机制 券商业绩有望超预期

国泰君安证券发布研报称，金监总局下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》。文件的出台使得未来人身险公司负债端成本的调整预期更加明确，有利于人身险公司资产负债匹配的平稳运行，利好人身险公司的估值修复。此外，国泰君安认为由于2024年四季度收益率水平的下行，券商24年盈利增速有望超预期。国泰君安也建议增持此前股价经过充分调整后的券商板块。

国泰君安主要观点如下：

本周金监总局下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（以下简称《通知》，详细分析请见我们外发报告《明确预定利率动态调整机制，利好资负匹配改善》）。文件的出台使得未来人身险公司负债端成本的调整预期更加明确，有利于人身险公司资产负债匹配的平稳运行，利好人身险公司的估值修复。

此外，我们认为由于2024年四季度收益率水平的下行，券商24年盈利增速有望超预期。我们也建议增持此前股价经过充分调整后的券商板块。

1.本周日均股基成交额为13505亿元（前值15621亿元）；截至本周末，2025年两市日均股基成交额14445亿元，同比变动75.78%。

2.投行业务：截至2025年1月10日，IPO和定增承销规模为9.83亿元；截至2025年1月10日，企业债、公司债和可转债融资规模分别为31.34亿元、1464.53亿元和26.85 亿元。

3.融资融券：截至2025年1月9日，融资融券余额18233亿（2025年1月3日18352亿），其中融资余额18130亿元，融券余额103亿元。目前融资融券余额占A、B股流通市值的比例为2.49%。

4.股权质押：2024年1月10日，全年累计新增质押股票参考市值规模为339亿元，其中券商所做的股权质押参考市值为53亿元，占比15.62%；存量看，市场未解押股权质押业务股票总市值(参考市值)达到54433亿元，其中券商未解押股票总市值达到18929亿元，占比34.77%。

5.保险数据：保险行业2024年11月数据：1)原保费收入累计53580亿元，同比11.83%（前值12.41%），其中财产险13098亿元，同比5.53%（前值5.49%），人身险40481亿元，同比14.03%（前值14.74%）。2)总资产35万亿元，较年初增速17.47%（前值16.90%)，净资产3.12万亿元，较年初增速14.38%（前值13.59%)。

6.上市险企：1）2024年11月中国人寿保费收入186亿元，同比4.85%（前值4.83%）；平安寿保费收入277亿元，同比9.03%（前值-0.9%）;太保寿保费收入100亿元，同比2.36%（前值-15.17%）；新华保险保费收入100亿元，同比1.75%（前值-16.85%）。2）2024年10月平安财保费收入263亿元，同比6.54%（前值10.94%）；太保财保费收入131亿元，同比7.39%（前值21.38%）;人保财保费收入326亿元，同比4.80%（前值23.26%）。