国泰君安：预计25年寿险转向开门红 财险稳健增长

国泰君安发布研报称，11月寿险单月保费负增不改全年增长预期，健康险回暖而意外险仍承压；新车销售回暖推动车险增速改善，非车持续增长冲刺年度目标。寿险方面，当前银行存款利率仍处于下行通道，预计客户低风险偏好下对储蓄险产品需求仍然旺盛；另一方面，产品定价利率下调及全渠道“报行合一”预计推动价值率提升，预计25年寿险开门红NBV平稳增长。财险方面，随着新车销售回暖以及车均保费企稳，非车需求持续旺盛，预计25年财险保费增速保持稳健。

国泰君安主要观点如下：

11月寿险单月负增长，健康险环比改善而意外险需求仍较弱

1-11月保险行业保费收入为53,580亿元，可比口径下同比6.2%(前值为6.7%)。人身险行业1-11月原保费累计收入38,027亿元，可比口径下同比6.3%(前值为7.0%)，其中寿险、健康险和意外险分别为30,388亿元、7,256亿元和383亿元，同比分别16.4%、6.4%和-9.6%。11月单月寿险原保费收入1,152亿元，同比-3.5%(前值为-3.7%)，单月负增长主要为保险公司经营重心转向25年开门红业务，预计24年年度目标已基本达成；健康险单月410亿元，同比4.6%(前值为3.4%)，预计部分保险公司推动健康险产品销售提升开门红获客；意外险单月24亿元，同比-6.9%(前值为-8.6%)，预计意外险新规后业务需求仍较低迷。

1-11月保户投资款新增交费(主要为万能险)5,438亿元，同比-1.8%，11月单月241亿元，同比-14.6%(前值为-4.7%)，预计主要受万能险最低保证利率下调负面影响；1-11月投连险独立账户新增交费161亿元，同比24.6%，11月单月投连险独立账户新增交费10亿元，同比-0.8%(前值为-73.5%)，预计权益市场波动下投资型险种吸引力仍然偏弱。

预计新车销量改善是车险增长主要驱动，非车冲刺年度目标

1-11月财险原保费收入15,553亿元，可比口径下同比5.8%(前值为5.7%)，其中车险和非车险原保费收入分别为8,181亿元和7,372亿元，同比分别5.2%(前值为4.8%)和8.7%(前值为8.8%)。11月财险原保费收入1,220亿元，同比7.8%(前值为20.7%)，其中车险原保费收入805亿元，同比8.4%(前值为18.6%)，预计承保车辆提升是主要因素，主要为补贴政策推动汽车消费回暖(新车销量同比16.6%)带来；非车险原保费收入416亿元，同比6.8%(前值为25.0%)，预计主要为保险公司冲刺年度保费目标带来，健康险、农险与意外险是主要驱动因素，同比分别为42.3%、14.7%与11.8%。

投资建议：预计保险公司负债端稳健，权益市场改善预期利好推动投资端利润改善，维持行业“增持”。建议增持新华保险(601336.SH)、中国人寿(601628.SH)、中国太保(601601.SH)、中国平安(601318.SH)、中国财险(02328)、中国人民保险集团(01339)。

风险提示：权益市场波动；长端利率下行；客需持续性有限。