东吴证券：策略深度报告：5月度金股：关注全球竞争力&“新质”成长 2025-05-06

观点当前，我们认为制度因素对市场有明显支撑作用，但是企业盈利还需继续观察。国九条要求上市公司加大分红，增强了A股的吸引力。从股东回馈的角度对上市公司进行改革，有利于吸引中长期资本。但是当前企业盈利回升情况相对波折。按照Wind口径，今年全A一季度归母净利润同比下降约4.7%，除金融石油石化后同比下降约6%。我们还需要继续观察企业盈利情况，关键要看PPI回正节奏。（我们在2023年中发表的《谨慎估计2023年A股公司盈利增速》报告中已明确指出两者关系）。当前利润增长点主要来自于与外需相关的行业。此外，近期港股表现相对强势，主要是资金层面原因，而不是经济基本面。我们观察有一部分海外资金增加了香港配置。一是，部分港股企业利润基本触底，向上趋势相对明确。二是，港股估值依旧较低，卖空单已下降。我们认为短期内，港股可能会继续吸引部分海外资金。但是外资能否长期大规模流入，还需要观察。基于以上，我们的配置以出海和成长为主。1、继续看好有全球竞争力的中国成长企业。从出口数据来看，一季度出口累计同比增长1.5%。虽然3月份因为基数原因，出口明显回落，但是我们认为在当前内需相对偏弱的情况下，企业出海“外卷”...