国泰君安25年1月消费投资展望：旺季来临 改善可期

国泰君安发布研报称，春节旺季即将来临，预计在低基数及春节错位影响下，1月消费数据有望明显改善。新渠道、新品类共振，新消费创新加速。线上微信小店“送礼物”功能或加快礼赠场景开拓和社交流量变现，线下零售渠道调改热潮方兴未艾，情绪型、体验型消费崛起。新场景、新渠道驱动新品类拓展，强礼品属性、对渠道变化较敏感的零食等品类有望明显受益，成长势能下业绩增速和预期空间领先，有望继续展现较大估值弹性。

国泰君安主要观点如下：

白酒旺季经营分化，茅台召开经销商联谊会。

当前部分酒企已开启开门红回款，从进度来看节奏整体慢于2024年开门红同期，预计主要受渠道库存及动销偏慢影响；价格方面，近期飞天、普五批价相对平稳，预计主因2024Q4酒企发货较为谨慎。政策利好预期驱动白酒估值修复，市场后续对产业趋势及个股经营表现重视度逐步抬升，临近旺季白酒板块迈入业绩观察窗口期，预计2025Q1中小企业仍处于深度调整阶段，头部企业份额抬升延续。

青岛啤酒换届落地，重视预期改善、业绩率先企稳的优质龙头。

青岛啤酒12月25日公告选举姜宗祥先生为公司董事长并兼任总裁，换届落地、组织焕新有望为公司带来积极边际变化，2025年景气改善可期。啤酒板块在较强盈利韧性、量价边际改善、分红提升预期下，估值有望受益于龙头公司的事件催化逐步修复。随着元春消费旺季临近，近日新增湖北等省市开始发放新一轮餐饮零售消费券，考虑大众餐饮场景Q4起处于较低基数状态，2025年餐饮场景相关的啤酒、餐供等景气边际改善可期，调味品、乳制品等龙头边际企稳已逐步开始显现，饮料保持韧性。

投资建议：成长为先，重视有望企稳改善的优质龙头。

1)白酒建议增持：稳健标的五粮液(000858.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、贵州茅台(600519.SH)、泸州老窖(000568.SZ)、迎驾贡酒(603198.SH)、今世缘(603369.SH)、古井贡酒(000596.SZ)等；预期修复下的高弹性标的水井坊(600779.SH)、舍得酒业(600702.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)；

2)休闲食品建议增持：高景气标的三只松鼠(300783.SZ)、盐津铺子(002847.SZ)、有友食品(603697.SH)、劲仔食品(003000.SZ)及港股卫龙美味(09985)，需求改善标的洽洽食品(002557.SZ)；

3)调味品建议增持：宝立食品(603170.SH)、海天味业(603288.SH)、中炬高新(600872.SH)、千禾味业(603027.SH)等；

4)啤酒、饮料建议增持：青岛啤酒(600600.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)、珠江啤酒(002461.SZ)、百润股份(002568.SZ)、东鹏饮料(605499.SH)，港股华润啤酒(00291)；

5)乳制品建议增持：伊利股份(600887.SH)、新乳业(002946.SZ)，受益标的：蒙牛乳业(02319)。