通胀阴霾难散，特朗普政策成2025年美国经济关键变量

通货膨胀无疑是2024年美国经济的一大隐忧，且这一问题预计将持续至2025年。德意志银行首席经济学家马修·卢泽蒂在接受采访时预测，尽管经济增长将逐渐放缓，但速度仍将高于美联储的目标水平。尽管通胀率有所下降，但由于核心价格涨幅超出预期，年率依然顽固地高于美联储设定的2%目标。11月份，核心个人消费支出(PCE)指数和核心消费者价格指数(CPI)分别同比上涨2.8%和3.3%，服务业和住房通胀率仍然高企。

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卢泽蒂指出，服务业是推动通货膨胀的主要力量，包括医疗、保险和机票等核心服务，而住房通胀率虽预计明年会有所下降，但可能仍将保持在一定水平。

据了解，美联储在其《经济预测摘要》中预计，明年核心通胀率将达到2.5%，高于此前预测的2.2%，而2026年和2027年分别降至2.2%和2.0%。

这一预测与华尔街的预期基本一致，彭博调查的58位经济学家中，大多数人预计核心PCE在2025年将放缓至2.5%，但2026年的减速幅度较小，多数经济学家预计核心PCE的读数将高于美联储的2.4%。

牛津经济研究院首席美国经济学家南希·范登·霍顿警告称，特朗普政府在关税和移民问题上的政策可能是通胀上升风险的主要部分。经济学家普遍认为，特朗普提出的政策，如对进口商品征收高额关税、减免企业税、限制移民等，都可能带来通胀风险，进一步复杂化美联储未来的利率路径。

美联储主席鲍威尔在最后一次利率决议后的新闻发布会上表示，央行预计将出现“重大政策变化”，但政策调整的幅度仍不确定。他强调，需要观察这些政策的具体内容及其影响，美联储正在“思考这些问题”，一旦政策实施，将有“更清晰的图景”。

经济学家警告美国经济前景

诺贝尔经济学奖得主、哥伦比亚大学教授约瑟夫·斯蒂格利茨表示，美国经济已实现软着陆，物价稳定，失业率维持在低位。但他警告称，这种情况将在特朗普就职日结束。

斯蒂格利茨认为，特朗普承诺的关税政策将导致通货膨胀，并可能引发通货膨胀螺旋，物价上涨，工人要求更高的工资，其他国家可能采取报复措施。

法国巴黎银行对2025年的预测较为悲观，预计美联储将在明年暂停宽松周期，因为关税的推出可能导致2025年底至2026年通胀大幅上升。该公司预计，到明年年底，CPI将稳定在2.9%，到2026年底将攀升至3.9%。

明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利将其他国家可能采取的报复措施视为“针锋相对”的贸易战，这可能导致通胀在长期内维持高位。

美国银行的全球基金经理调查显示，对“无着陆”情景的预期达到八个月来的最高水平。

在美国，国会通常负责制定关税，但总统有权在特殊情况下征收某些关税，特朗普已誓言要这样做。目前尚不清楚特朗普上任后哪些政策将成为优先事项，或者他是否会全力履行已经做出的承诺。

卢泽蒂预计，明年将征收较低且有针对性的关税，对欧洲将征收更有针对性的关税。他认为，普遍基准关税不会得到实施。

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卢泽蒂认为，无论特朗普选择实施何种关税，随着时间的推移，通胀都会上升。因此，他预计美联储明年将实施零利率降息。他指出，明年通胀率不会低于2.5%，美联储不会对此感到满意，因此不会继续降息。但预计经济将保持相当强的韧性。

在整个2024年，美国经济一直保持着韧性。11月份零售额再次超过预期，GDP保持强劲且高于趋势水平，失业率继续徘徊在4%左右。尽管未来存在不确定性且通胀率将跌至2%的道路坎坷，但通胀已经缓和。

卢泽蒂表示，经济已经获得了稳健的增长势头，现在有相当多的利好因素，美联储今年刚刚将利率下调了100个基点，为明年的增长奠定了相当坚实的基础。