中信建投证券：强势月来临 国内电车销量超预期待兑现

中信建投证券发布研报称，11月中汽协口径国内新能源车销量151.2万辆，同/环比+47.4%/+5.7%；乘联会口径新能源乘用车批售144.5万辆，同/环比+50.3%/+5.6%，渗透率49.0%，环比-2.7pct。级别方面B级及以上占比环比+6.1pct至55.0%，主要由领克08 EM-P环比+16.7%和小米SU7环比+11.7%带动；A00+A0级别占比环比+0.5pct至28.5%，主要由比亚迪海鸥环比+9.5%带动。预计12月国内电车批售165万辆(含商用)，同比+38.5%，环比+9.1%，调整全年销量预期至1291万辆，看好年终销量超预期。

中信建投证券主要观点如下：

中汽协口径：11月国内新能源车(含商用)产/销156.6/151.2万辆，同比+45.8%/+47.4%，环比+7.0%/+5.7%。2024年以来销量1126.3万辆，同比+40.3%。

乘联会口径：11月新能源乘用车批售/零售144.5/126.8万辆，同比+50.3%/+50.5%，环比+5.6%/+6.0%，渗透率49.0%/52.3%，环比-2.7pct/-0.6pct。出口8.0万辆，同比-6.3%，环比-33.3%，渗透率20.2%，环比-6.8pct。2024年以来销量1064.9万辆，同比+37.4%。

级别方面，11月A00+A0级新能源乘用车零售销量占比环比提升，B级新能源乘用车零售销量占比环比显著提升。A级销量22.2万辆，B级及以上销量57.8万辆，A00+A0销量30.0万辆。其中，B级及以上占比环比+6.1pct至55.0%，主要由领克08 EM-P环比+16.7%和小米SU7环比+11.7%带动；A00+A0级别占比环比+0.5pct至28.5%，主要由比亚迪海鸥环比+9.5%带动。

车型方面，比亚迪海鸥以5.64万销量、3.9%市占率位居第一。比亚迪秦L DM-i、Model Y、比亚迪海豹06 DM-i依次位列二、三、四名，销量分别为5.05/4.66/4.05万辆，环比+0.8%/+10.2%/-11.7%，市占率分别为3.5%/3.2%/2.8%，环比-0.16pct/+0.14pct/-0.55pct。    

车企方面，比亚迪(01211)以50.4万辆销量继续稳居第一，环比+0.7%，市占率34.9%，环比-1.7pct。吉利汽车(00175)位居第二，销量12.2万辆，环比+12.6%，市占率8.5%，环比+0.5pct。上汽通用五菱位居。

投资建议：预计12月国内电车批售165万辆(含商用)，同比+38.5%，环比+9.1%，看好后续销量持续超预期，调整全年销量预期至1291万辆。

风险提示

1)下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到政策波动、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、进口限制等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。

2)原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。

3)锂电产业链重点项目推进不及预期：重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键，也是成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩，同时影响产业链稳定性。