国联证券：维持小鹏汽车-W(09868)“买入”评级 全年交付同比增长34.2%

国联证券发布研究报告称，维持小鹏汽车-W(09868)“买入”评级，未来有望实现销量的快速增长，预计公司2025/2026年销量分别为44.2/65.2万辆。对应2024-2026年营业收入分别为435.4/947.5/1364.1亿元，同比增长41.9%/117.6%/44.0%。归母净利润分别为-62.0/-5.9/43.1亿元。优质车型上市有望迎来销量拐点，智能驾驶迭代有望助力公司实现财务数据反转，大众合作凭借技术领先兑现收入。

事件：2025年1月1日，小鹏汽车发布2024年12月交付数据及2024年全年交付数据。2024年12月小鹏汽车交付新车3.7万台，同比增长82%。2024年小鹏汽车累计交付19万辆，同比增长34.2%。

国联证券主要观点如下：

优质车型领跑，展望2025年强劲新车周期

2024年12月，小鹏汽车共交付新车36,695台，同比增长82%，环比增长19%。其中，小鹏MONA M03交付超15,000台;小鹏P7+交付量超10,000台。2024年小鹏汽车累计交付19万辆，同比增长34.2%，其中四季度交付9.2万辆，主要系Mona和P7+上市带动销量的快速提升。该行认为，小鹏在完成管理层架构调整后具备打造爆款且实现稳态销量的能力。2025年小鹏汽车将对老车型G6/G9等进行改款，同时基于扶摇架构补充当前产品矩阵空白，有望开启未来强新车周期。

智驾平权加速，有望拓展智能驾驶用户粘性

12月，XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达85%，小鹏XOS5.5.0开启公测，首发一套软件无断点“车位到车位”功能。小鹏推出AI鹰眼视觉方案，充分解决光差等问题，在2024年10月的新车型小鹏P7+上首发上市。小鹏P7+将全系标配端到端AI智驾，且不选装、不订阅、不付费。小鹏汽车针对车端功能持续迭代，小鹏XOS5.5.0是第373个OTA版本，第1149个新功能，有望持续打造用户粘性。

全球战略加速，海外市场销量有望提升

全球化布局加速，海外成为又一成长动力。12月，小鹏汽车在德国埃伯斯贝格完成了欧洲第10,000辆新车交付，在澳大利亚首家旗舰店正式开业，与此同时小鹏G6大规模发往澳洲。海外市场的持续拓展或兑现海外销量。

风险提示：智能驾驶进展、海外拓展不及预期，竞争加剧风险。