交银国际：维持和黄医药(00013)“买入”评级 目标价升至44港元

交银国际发布研究报告称，维持和黄医药(00013)“买入”评级，认为本次交易条件合理、有利于公司长期发展，调整盈利预测、上调DCF目标价至44港元。公司在中后期管线开发上持续取得关键进展，2025年相关催化剂值得重点期待，包括：1)基于SAVANNAH研究的成功，合作伙伴阿斯利康将于近期向FDA提交赛沃替尼的首个海外NDA(2/3LMET异常泰瑞沙难治性NSCLC);2)中国III期SACHI研究(2LMET扩增的EGFRTKI难治性NSCLC)已达到主要终点，中国sNDA申请获受理并给予优先审评;3)索乐匹尼布发补后，公司正与CDE积极沟通、滚动递交补充材料，预计年内有望获批。

交银国际主要观点如下：

以6.08亿美元出售非核心合资企业，进一步聚焦创新研发主业。

2025年1月1日，和黄医药宣布以6.08亿美元(约14倍2023年市盈率)现金向上海金浦健服股权投资管理有限公司和上海医药出售其在上海和黄药业的45%股权。交易前，和黄医药与上海医药各自在上海和黄药业中持股50%。根据协议条款，金浦健服和上海医药将分别以4.73亿和1.35亿美元现金收购上海和黄药业35%和10%股权，和黄医药则将在交易完成后保留5%的股权。和黄医药预计，上述交易将给公司带来4.77亿美元的税前收益，其中大部分将反映在2025年业绩中。此外，公司向金浦健服保证上海和黄药业净利润未来三年每年至少增长约5%，若达成，2026-27年还将获得更多收益;若未达成，补偿总额将不超过9,500万美元。

自研ATTC平台差异化优势显著，即将进入临床验证阶段：

公司计划将上述交易所得的款项用于进一步开发其内部产品管线，并推动发展其核心业务战略，重点包括：1)下一代抗体靶向偶联药物(ATTC)平台，借助抗体-小分子抑制剂的协同作用，精准靶向癌症生长所需蛋白、有效克服化疗耐药性，同时基于靶向治疗的药物载荷也有望降低细胞毒素相关的各类毒性，有望与免疫疗法/化疗组成一线标准治疗。临床前数据显示强大的抗肿瘤活性和持久的缓解，与单独使用抗体及靶向药物相比具有更强的抗肿瘤活性，预计该平台上的首款候选药物将于2H25进入临床试验。2)后续创新药物在海外与中国的同步开发，以及全球BD战略性布局。