中金公司：餐饮品牌同店延续压力 价格企稳拐点可期

中金公司发布研报称，餐饮品牌同店延续压力。Q4以来上海、广州等地多次发放餐饮文旅消费券且收效良好，低价促销趋缓和格局趋稳局部显现，关注后续政策的力度及范围、以及对需求回暖的带动作用。餐饮价格企稳拐点可期，多企业提价对同店客单有一定支撑，且调价幅度相对可控、仍保持通过促销和套餐来应对竞争的灵活度。龙头持续积极尝试新模式，看好具备合理估值的“行业基础设施”。

中金公司主要观点如下：

餐饮品牌同店延续压力，需求回暖拐点仍需观察

4Q24餐饮同店延续压力：海底捞2H24同比基数较高(2H23整体翻台超过4vs1H23整体翻台3.3)，估计24年7-8月翻台同比基本持平，9-11月同比个位数下滑，预计12月作为同比基数最高的月份，翻台同比或承压、但受节假日提振或环比11月改善；海底捞2H24收入或同比承压，但精细化管理有望支撑利润增长；九毛九旗下品牌、奈雪等Q4同店同比延续压力。

建议关注政策及效果：Q4以来上海、广州等地多次发放餐饮文旅消费券且收效良好(如美团数据显示11/8起上海市浦东新区每周发放一批餐饮消费券，带动11月浦东新区餐饮堂食消费额较10月环比+19.8%，日均堂食消费者数量月环比+10.8%;据上海市商务委数据，前两轮“乐品上海”餐饮消费券发放期间上海线下餐饮消费合计约583.9亿元，同比+11.4%，消费券每1元的补贴可带来4.2元的消费)，关注后续政策的力度及范围、以及对需求回暖的带动作用。

价格企稳拐点可期，肯德基中国等官宣提价

2H24餐饮行业局部出现低价促销趋缓和格局趋稳的现象：肯德基中国和瑞幸咖啡3Q24同店单均价跌幅环比2Q24收窄，海底捞2H24客单价同样进一步回暖(通过优化优惠折扣和上新高品质菜品)，估计24年9月客单近100元(vs1H2497.4元)。

肯德基中国2024/12/24启动涨价，系近两年首次提价(上一次在22年底23年初)，具体调整范围系0.5-2元，平均涨幅为2%，其中热门优惠套餐如“疯四”特惠、“疯日”活动、“OK餐”以及“儿童餐”等将维持原价。此次调价对同店客单有一定支撑，且调价幅度相对可控、仍保持通过促销和套餐来应对竞争的灵活度，并观察涨价后的消费者反馈和单量趋势。蜜雪冰城24年12月对部分一线城市产品价格上调1元。

此外，必胜客延续向下扩容大众市场的战略，24年12月初发布30款产品全线降价(如德克萨斯风味烤肉披萨降价20%至39元)，活动时间为2024/12/2-2025/2/28。

龙头积极尝试新模型

据百胜中国官方公众号和小程序，预计肯悦咖啡24年底已超600家门店，必胜客WoW门店已突破200家。

海底捞发布红石榴计划后积极探索新模型和新品牌：截至24年底焰请烤肉已拓至20-30家；24年8月推出小嗨爱炸(主打炸鸡)，9月推出新品牌火焰官BarBecue(首店在江苏无锡，主打烧烤、酒饮和社交)等。

估值与建议

看好具备合理估值的“行业基础设施”，推荐百胜中国(09987)和海底捞(06862)，关注基本面趋势向好的达势股份(01405)。

风险提示：消费力修复弱于预期;竞争格局恶化;同店和利润率低于预期。