招银国际：政策持续发力 看好中国医药估值反弹

招银国际发布研报称，受益于海外降息以及国内宏观环境改善，医药作为高弹性行业有望在2025年跑赢市场。国办再发文支持创新药械，“丙类医保目录”有望推出。而即将召开的JPM会议将是中国创新药与海外各类药企促成BD合作的良机，创新药出海交易有望再迎来小高峰。随着医疗设备招标大幅复苏，看好招标恢复的持续性，看好行业估值修复。

招银国际主要观点如下：

MSCI中国医疗指数2025年初至今累计下跌4.7%，跑输MSCI中国指数0.9%

受益于海外降息以及国内宏观环境改善，医药作为高弹性行业有望在2025年跑赢市场。国办发文促进医药产业高质量发展，创新药械将持续享受积极的政策环境。随着宏观政策焦点转向刺激经济，医保基金收支状况有望大幅改善。医保基金监管趋严，同时满足院内、刚需、医保三个特点的产品将持续增长。医疗设备招标加速复苏，将推动国产医疗设备企业盈利复苏。

国办再发文支持创新药械

1月3日，国务院办公厅发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》。政策提到，深化药品医疗器械监管全过程改革，加快构建药品医疗器械领域全国统一大市场，打造具有全球竞争力的创新生态，推动我国从制药大国向制药强国跨越。

政策目标到2027年，创新药和医疗器械审评审批质量效率明显提升，建成与医药创新和产业发展相适应的监管体系。到2035年，医药产业具有更强的创新创造力和全球竞争力。政策提到，完善多层次医疗保障体系，提高创新药多元支付能力。“丙类医保目录”有望推出，或将优先考虑国谈中通过了形式审查及专家评审，却最终未被纳入医保的药品，例如CAR-T疗法。

JPM会议即将召开，创新药出海有望再迎来小高峰

JP Morgan Healthcare Conference将于1月中旬召开。此次会议将是中国创新药与海外各类药企促成BD合作的良机，创新药出海交易有望再迎来小高峰。近期，中国创新药出海交易继续快速增长，例如信达生物和恒瑞医药分别与罗氏和IDEAYA Biosciences达成了关于DLL3ADC的海外授权交易，交易总额均超过10亿美金。中国事实上已经成为全球创新药的研发引擎，中国药企的早期研发效率在全球范围内具备竞争力。

医疗设备招标大幅复苏，看好招标恢复的持续性

根据众成数科统计，12月全国医疗器械公开招中标市场规模同比增长37%。根据对中国政府采购网所公示的医疗设备招标金额的统计，联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗等的设备中标金额在24年12月环比均实现高双位数的增长。同时，大量设备更新项目已经落地，其中既包括委属医院如北医三院、中日友好医院等，也包括省市级三甲/二甲医院如海口市人民医院、聊城市茌平区人民医院等。

据众成数科统计，截至24年12月22日，全国医疗领域设备更新招标采购规模已超67亿元。此外，地方政府专项债的加快发行和化债政策出台有望缓解地方财政压力。随着地方财政的改善、设备更新政策的落地，医疗设备招标有望在2025年持续复苏。

看好行业估值修复

推荐买入药明康德(02359,603259.SH)、百济神州(ONC.US)、信达生物(01801)、联影医疗(688271.SH)、巨子生物(02367)、三生制药(01530)、科伦博泰生物-B(06990)。