平安证券：家居补贴依旧换新政策延续 或将持续拉动终端销售回暖

平安证券发布研报称，参照2024年家居补贴以旧换新的各省及地区政策，2025年各省及地区有望延续此前的补贴政策及办法。家居头部企业依靠自身品牌优势及经营管理等，有望在家居补贴政策逐步释放的过程中，获取更广阔的市场份额，不断提高品牌市占率。

事件：为全面贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，认真落实中央经济工作会议部署，根据《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，1月8日国家发改委及财政部发布关于《2025年加力扩范围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。

平安证券主要观点如下：

积极支持加装消费品换新

根据国家发改委及财政部发布关于《2025年加力扩范围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》(后称《通知》)，在《通知》中指出积极支持家装消费品换新。加大对个人消费者在开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造过程中购置所用物品和材料的补贴力度，积极促进智能家居消费等。补贴类、标准、限额和实施方式由有关部门指导各地区结合实际合理确定。

2024年家居补贴以旧换新有效拉动终端销售水平

为激活终端消费需求，2024年各省纷纷落地家居家装以旧换新及补贴方案。具体来看：

1)补贴类目，各省有所差异。补贴涵盖的类目通常包括成品家具、定制化家具(如定制柜类、沙发、床垫及桌椅等)、家装(卫浴、门窗等)、智能家居(智能门锁、智能马桶、功能沙发等)等类目。

2)补贴金额，以按比例补贴为主。家居产品补贴普遍为实际成交价的15%-20%，个人补贴上限一般为2000-3000元，家装类一般为合同总价款的20%或分价格段补贴，部分省份具体补贴比例细则仍出台。

3)补贴参与主体维度，各省要求不同，一般为经销商、品牌运营方或家居卖场。此轮家居补贴以旧换新政策激活市场消费，带动终端销售额回暖增长。

投资建议：

从家居品牌来看，优选市场份额提升，且业绩确定较好的头部企业，建议关注欧派家居(603833.SH)、顾家家居(603816.SH)。

风险提示：1)渠道库存积压风险。消费环境尚存不确定性，若当季货品成交率不足，或将导致终端渠道库存积压，并对公司良性发展带来一定经营风险。2)原材料价格波动影响。若原材料价格大幅上涨，上市公司的产成品成本无法顺利向下游转移，则或将使上市公司盈利受到负面影响。