石头科技：海外销售承压，公司加大品牌宣传投入

石头科技(688169)事件：公司2022年前三季度实现营业收入43.92亿元，同比+14.78%，归母净利润8.55亿元，同比-15.85%；其中2022Q3实现营业收入14.69亿元，同比-0.65%，归母净利润2.38亿元，同比-34.54%。公司营收业绩低于预期。国内收入保持高增，海外欧洲市场受宏观环境影响销售承压：分业务看，根据我们的拆分，公司Q3国内收入同比高速增长，海外收入同比双位数下滑。根据第三方数据显示，天猫渠道石头Q3销额同比98.6%，抖音渠道石头Q3销额同比+301%，国内渠道保持高速增长。海外市场中，我们预计主要由于俄乌战争和高通胀的宏观原因，导致欧洲市场销售有所承压，同比下滑；根据JS数据显示，北美亚马逊销量增速同比接近45%，我们认为主要由于primeday错期的因素使北美地区销售情况较好。直营比例上升提升毛利率，公司加大宣传推广投入：2022年前三季度公司毛利率为48.52%，同比-1.35pct，净利率为19.47%，同比-7.08pct；其中2022Q3毛利率为49.16%，同比+0.65pct，净利率为16.23%，同比-8.41pct。公司经销渠...