国信证券:宏观经济专题研究:中央银行吞吐国债的影响与意义,“体”与“用”,“新锚”之辩

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  • 2024-05-16 发布
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核心观点中央金融工作会议提出,“要充实货币政策工具箱,在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”。这意味着央行投放资金的方式发生重大转变,引发广泛关注与联想。那么,应该如何理解这一变化?央行重启国债买卖,可能出于三方面考虑:技术层面上,作为流动性投放的新“锚”,公开市场吞吐国债将部分替代(升)降准,有望缓解银行息差压力,并起到疏通基础货币传导,更好“均匀补水”的作用。作为一种常规货币政策操作工具,买卖国债不会改变央行的政策操作目标,短期对市场的影响较为中性,而未来准备金率调整将更加侧重于信号意义。中期看,央行吞吐国债的根本目的在于推动人民币向“强大的货币”迈进。目前“外汇占款”仍占据央行资产的“半壁江山”,买卖国债可以优化央行资产负债结构,增加国家信用在资产端的比重,进而将人民币发行的“锚”从外汇储备转为国家信用。同时也要看到,以美元为代表的主要货币“信用化进程”是在过去数十年“和平与发展”的总体基调下完成的。近年来,随着百年未有之大变局加速演变,出现了“其他货币对美元贬值、美元对黄金贬值”的新现象,背后的原因值得深入观察与思考。进一步拉长视角,未来宏观政策或以财政货币的深度联动为基本特征...

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