东吴证券：宏观点评：春节错位下的1月通胀数据

事件：2月8日统计局公布2024年第一份通胀数据：1月CPI同比下降0.8%，环比上涨0.3%；1月PPI同比下降2.5%，环比下降0.2%。一、春节错位影响CPI同比读数偏低。1月整体CPI同比下降0.8%，录得2009年以来最低读数，主要受2023年春节落在1月以及疫后恢复涨价导致的高基数影响。1月食品价格同比下降5.9%，已连续7个月降幅走阔，为整体CPI同比走弱主要拖累因素。1月核心CPI同比收窄至0.4%同样受春节错位影响，参考同为2月中旬春节的2021年，其1月核心CPI同比大幅走弱至-0.3%。二、CPI环比连月回升显示实际需求持续修复。1月整体CPI环比上涨0.3%，显示实体需求有边际改善迹象。其中1月食品价格环比上涨0.4%，主要受寒潮天气影响驱动；1月核心CPI环比涨幅同样走阔至0.3%。不过整体CPI环比涨幅仍略低于季节性，显示价格修复动能仍在积蓄。三、服务与非食品消费品价格回暖。1月服务CPI环比上涨0.4%符合季节性，且高于晚春年份同期数据（2021年、2018年、2016年），反映旅游与外出消费的需求有明显改善。同时1月非食品消费品同比首次转正，居民可选商品...