东兴证券：海外拓展打开央企建筑龙头发展更大空间

东兴证券发布研报称，2024年1-10月全国对外承包工程新签合同额人民币计价为1.26万亿元，同比增长16.60%；以美元计价为1776.5亿美元，同比增长15.30%。中国城镇化率水平，2023年底仅达到66.16%，较发达国家还有一定的差距，中国基础设施建设仍存在很大空间。但是随着中国央企建筑龙头全球竞争力的提升，海外发展会带来更大的发展空间，特别是“一带一路”共建国家处于高速发展的阶段，叠加中国“一带一路”政策的推进，中国央企建筑龙头也会迎来海外发展的机遇期。

东兴证券主要观点如下：

中国海外工程承包新签合同2024年增速保持较高水平，一带一路共建国家占比持续提升。

2024年1-10月全国对外承包工程新签合同额人民币计价为1.26万亿元，同比增长16.60%；以美元计价为1776.5亿美元，同比增长15.30%。2023年1-12月累计新签合同结束了两年同比的下跌，同比增4.5%。2024年开始对外承包工程业务新签合同累计额一直保持同比增长的态势，1-7月累计新签合同额同比高增25%。其中，在海外工程新签合同中，“一带一路”共建国家的占比也在不断地提升。2024年1-10月“一带一路”共建国家累计新签合同额为1486.40亿美元，同比增长15.70%；从“一带一路”共建国家累计新签合同的占总对外承包工程新签合同额的比重2024年以来占比一直在80%以上。

随着中国“一带一路”政策的不断推进，一带一路共建国家成为海外工程项目的主要区域，不但是新签合同额保持高增长的态势，对外承包工程完成情况也保持着稳定的增长，2024年1-10月对外承包工程累计完成额为8842亿元，同比增长3.20%；从2022年5月份以来累计完成额均持续保持稳定增长的态势。

央企建筑上市公司海外竞争优势突出，新签订单总体保持较好的增长。

中国的央企建筑行业龙头上市公司均具备全球竞争力。央企建筑龙头不但是中国“一带一路”政策落地的主力军，同时在全球市场竞争中也有很强的市场综合竞争优势。中国建筑2024年《财富》500强榜单排名14位，《工程新闻记录》全球最大250家工程承包商中排名首位；中国中铁分别排名39位和第2位。中国铁建在世界500强榜单中排名第43位；中国交建排名63位；中国电建排名105位。

中国铁建在ENR全球250家最大承包商排名第3位，中国交建为ENR全球最大国际承包商的中资企业首位、中国化学为在ENR全球250家工程承包商中排第16位、中国电建为ENR全球承包商250强第6位和国际承包商250千排名第8位、中材国际为ENR全球最大250家国际承包商第43位、中国中冶为ENR全球承包商250强第5位。

各个央企建筑龙头上市公司海外新签订单保持高增长态势。

以人民币计价，2024年前三季度，中国建筑新签海外订单为1584亿元，同比高增88.12%；中国交建新签海外订单为2651.62亿元，同比增长24.66%；中国电建新签合同订单为1760.03亿元，同比增长15.42%；中材国际新签海外订单为302.04亿元，同比增长6.30%；中国中冶新签订单为607.6亿元，同比增长85.20%。

另外，也有海外新签订单下滑的建筑央企龙头上市公司：中国中铁新签海外合同订单为1232.3亿元，同比下滑3.17%；中国铁建海外新签订单为1052.94亿元，同比下降10.12%，预计和中国中铁和中国铁建严控合同质量有关。中国化学海外新签订单为657.17亿元，同比下滑22.72%，主要和去年同期基数较高有关。

海外拓展打开央企建筑龙头发展更大的空间。

中国国内经过近20多年的快速发展，国内基建水平得到了大幅提升。但中国城镇化率水平，2023年底仅达到66.16%，较发达国家还有一定的差距。中国基础设施建设仍存在很大空间。但是随着中国央企建筑龙头全球竞争力的提升，海外发展会带来更大的发展空间，特别是“一带一路”共建国家处于高速发展的阶段，叠加中国“一带一路”政策的推进，中国央企建筑龙头也会迎来海外发展的机遇期。

投资建议：2024年12月9日中央政治局会议提出“2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，“加强超常规逆周期调节”，“提高投资效益，全方位扩大国内需求”。积极政策的落地将会改善建筑业需求，继续看好央企建筑龙头公司受益政策更大，加上全球竞争力下海外发展进入加速期，继续推荐中国交建，建议关注中国交建(601800.SH)，建议关注中国建筑(601668.SH)、中国化学(601117.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国铁建(601186.SH)、中国能建、中国中冶(601618.SH)和中国电建(601669.SH)等央企龙头公司。

风险提示：房地产政策效果低于预期、地方政府化债效果低于预期。