美股新股前瞻|上市接连遇挫，一品鸡煲火锅IPO故事“不太香”？

近日，来自香港的The Great Restaurant Development Holdings Limited(简称“一品鸡煲火锅”)公开披露招股书，拟在美国纳斯达克IPO上市。此前，公司已于2023年9月15日在SEC秘密递表。

一品鸡煲火锅的坎坷上市之旅可以追溯到2019年，其曾经以“一品发展”的名字向香港联交所递交主板上市申请，此后又曾数次更新招股书，却始终未能成功赴港上市。

如今，这家香港餐饮品牌转而选择美股上市，最终能否如愿，又是否能吸引到投资者用真金白银投票?

营收连续下滑 持续经营能力存疑

公开信息显示，一品鸡煲火锅是一家来自香港的中式连锁餐厅品牌，招牌为“一品鸡煲火锅”，专营各式特色鸡煲。自2011年在荃湾开设首间火锅餐厅以来，公司目前已在香港经营7间餐厅，其地理覆盖范围包括商业区(即旺角及铜锣湾)以及住宅区(荃湾、红磡及土瓜湾)。

2022年、2023年和2024年上半年，公司收入分别为1300.87万美元、2048.34万美元和833.56万美元，相应的净利润分别为47.60万美元、341.65万美元和44.39万美元。

2024年上半年，公司营业收入同比下滑近两成，主要原因包括：(i)经济不稳定影响了市场情绪，导致消费者在日常支出上更加谨慎;以及(ii)顾客选择出境游，其中包括(a)中国，提供了经济实惠的餐厅选择;(b)日本一直是香港市民最喜爱的度假目的地之一，特别是在此期间，日元对美元贬值。

同时，公司毛利率也从2023年上半年的约26.7%下降到2024年上半年的约16.1%，主要是由于通货膨胀率上升影响了食品价格和劳动力成本。

不过，营收“缩水”的同时，公司成本费用却普遍有所上升。据了解，于去年同期和2024年上半年，公司销售和营销费用分别约为22000美元和42000美元，约占同期总收入的0.2%和0.5%;一般和行政费用分别约为10万美元和20万美元，约占同期总收入的0.9%和2.5%。

实际上，公司早在2019年就曾向港交所递表，根据彼时披露的招股书，2016年至2018年间公司收入分别为1.46亿元、1.65亿元和1.74亿元。按目前美元汇率(约7.27)换算，2022年和2023年公司营收约为9466万元和1.49亿元人民币，可见近几年来公司营收非但没有明显增长，反而出现小幅下滑。

公司在招股书中坦承，由于运营产生赤字，公司的持续经营能力存在疑问。截至2024年6月30日、2022年12月31日和2023年，公司的营运资金赤字分别为318.3万美元、392万美元和220.1万美元，经营活动产生的正现金流量-分别为58.68万美元、160.45万美元和414.62万美元。

香港餐饮市场表现疲软

根据招股书披露，受疫情、社交管控措施等因素影响，香港餐饮市场受到严重打击，香港整体餐饮服务业的市场规模在2019年至2020年期间同比下降约29.4%。自2023年起，当地需求出现反弹，旅游业回暖推动香港餐饮业复苏，2023年市场规模有望达到1095亿港元。展望未来，香港整体餐饮服务业的市场规模在2024年至2028年期间将以约4.3%的复合年增长率攀升。

可以看出，香港本地餐饮市场增速放缓、趋于饱和，而尤为高昂的经营成本，也导致香港本地的餐饮企业面临利润下滑的危机。

从2024年餐饮业的表现来看，尽管疫情影响已经消退，但香港本地餐饮市场仍然状况惨淡。港人北上消费、本地居民消费趋于谨慎、访港旅客消费模式改变，三大因素导致本地餐饮股业绩出现普遍下滑。

根据多家香港本地餐饮上市企业披露的中期财报，大家乐集团(00341)上半年营收同比下降1.2%，归母净利润则大幅下滑28.2%，这也是大家乐集团自疫情期间的21财年中期以来，中报营收首次出现下滑;大快活集团(00052)股东应佔溢利同比减少57.26%，近乎腰斩;谭仔国际(02217)中期溢利同比下降55.8%，降至3606.8万港元。

艰难境况之下，不少企业迫于无奈，选择向内地扩张。如大家乐集团在大湾区扩展门店网络，公司在中国内地的门店数量现已超过香港大家乐快餐的门店数量;翠华在内地市场最多时曾拥有43家餐厅;截至8月24日，太兴集团旗下的敏华冰厅在内地也拥有28家门店。

而反观一品鸡煲火锅，非但没有向内地扩张，甚至在香港本地的开店计划也没有新进展。早在2020年，公司就曾表示，计划在截至2023年12月31日止三个年度香港住宅区开设五间新餐厅，且未来以每六个月一间火锅餐厅的进度开设六间火锅餐厅，但截至最新披露日，公司旗下的餐厅数量与2018年相比并无变化。

弃港转美能否圆梦?

由于政策、制度等种种方面因素使然，美股等海外市场已成为许多企业“扎堆”上市的选择。

据了解，美股上市条件较为宽松，纽交所、纳斯达克对拟上市公司的要求不如港股、A股那么严格，同时其作为国际市场，也对资金具有更高的吸引力。对于一些有融资需求、或布局海外业务的企业，选择境外上市有助于拓宽融资渠道，并提升企业的国际竞争力和品牌影响力。

数据显示，今年上半年共有29家中概股赴美上市，其中24家IPO上市，累计募集资金约19.5亿美元;4家SPAC上市，1家转板。

不过，需要注意的是，一品鸡煲火锅并不属于美股投资者青睐的互联网、科技等热门行业，且作为一家业务仅限于香港本地的企业，一品鸡煲火锅若选择在港股上市，天然更容易受到本地投资者认可。如今选择弃港赴美，或许也是公司几度尝试港股上市不成的无奈之举。

然而，赴美上市也并非一条一帆风顺的坦途。根据华谊信资本统计，今年上半年中概股IPO上市首发募集资金额相对较低，平均募资额度为8100万美元，其中募资额超过1亿美元的仅有2家，而首发募资额低于1000万美元的企业足足有19家，占比高达79%，更有3家募集资金仅500万美元;

从上市前一年的财务情况来看，近一年营收过亿的企业只有7家，而营收低于1000万美元的企业则有8家，占比27.5%，大部分企业营收集中在1000万-1亿美元之间。

与此同时，超过一半中概股上市首日股价出现下跌，如同样来自香港的鱼子酱供应商富原集团(TWG.US)上市首日即下跌51.50%，碳粉盒出口制造商及销售商星图国际(YIBO.US)上市首日下跌30.25%。

可以看出，中概股赴美上市回暖之际，多数上市企业仍为低营收、小体量的企业，且上市后的股价表现并不乐观。基本面表现不佳叠加门店扩张停滞，一品鸡煲火锅的赴美上市之路恐怕没那么简单。