国泰君安：保险储蓄需求持续改善 看好2025年开门红NBV延续增长

国泰君安发布研报称，1-11月上市险企寿险累计保费延续增长，部分保险公司业务重心转向25年开门红筹备，单月保费增长放缓，该行预计上市险企24年业务目标已基本达成，单月保费阶段回落不改全年NBV较快增长预期。新单及价值率共振下看好25年开门红NBV延续增长，维持行业“增持”。经济复苏及权益市场回暖预期下建议沿投资端弹性布局个股。

国泰君安主要观点如下：

11月业务节奏差异导致寿险保费表现分化，预计全年业绩目标达成较好。1-11月上市险企寿险累计保费延续增长，分别为：中国平安(8.5%)>人保寿险(5.5%) >中国人寿(4.8%) >太保寿险(2.2%)=新华保险(2.2%)，其中11月单月寿险保费增速表现分化，分别为：新华保险(10.5%) >中国人寿(4.2%) >人保寿险(2.6%) >中国平安(-0.9%) >太保寿险(-2.2%)，预计新华保险冲刺年度业绩目标导致单月保费增速较高，而中国人寿、中国平安、太保寿险预计业务重心转向25年开门红筹备，单月保费增长放缓。人保寿险11月长险新单期缴同比-20.5%，预计产品定价利率下调以及业务重心转向开门红影响当月期交保费增长。该行预计上市险企24年业务目标已基本达成，单月保费阶段回落不改全年NBV较快增长预期。

新车销售景气推动车险回暖，非车需求延续旺盛。1-11月上市险企累计财险保费稳健增长，分别为：众安在线(13.9%) >太保财险(7.0%) >平安财险(6.8%) >人保财险(5.1%)，11月单月财险保费增速分别为：众安在线(30.8%) >平安财险(9.8%) >人保财险(9.2%) >太保财险(3.1%)，其中众安在线预计为健康生态、数字生活生态自营及外部渠道投放恢复增长带来，传统险企财险延续回暖趋势。人保财险11月车险保费同比7.5%，预计承保车辆增长是主要驱动，主要得益于“以旧换新”补贴政策显效推动新车销售改善(同比16.6%);人保财险11月非车险保费同比14.2%，其中意健险、责任险是主要驱动力，同比分别37.3%、22.6%。

保险储蓄需求持续叠加价值率改善，看好25年开门红平稳增长。当前各家上市险企业务重心预计转向积极筹备25年开门红，降息周期下储蓄险收益率相较银行存款仍具优势，预计客户低风险偏好下保险储蓄需求仍然旺盛;叠加产品定价利率下调以及全渠道“报行合一”推动价值率延续改善，该行看好25年开门红NBV延续增长。

风险提示：资本市场波动;长端利率下行;客需持续性有限。