中信证券：“首发经济”部署鼓励消费供给创新 激发文化消费动能

中信证券发布研报称，中央经济工作会议提出积极发展“首发经济”，充分体现政府对促进优质新型消费供给、刺激消费内需的高度重视，有望催化游戏/影视等文娱内容、数字消费、广告营销、会展服务等传媒互联网行业规模和公司业绩保持健康增长。建议布局文化娱乐、会展旅游、数字消费、广告营销等领域的优势公司。

中信证券主要观点如下：

中央经济工作会议提出积极发展“首发经济”。

2024年12月11-12日，中央经济工作会议在北京举行，会议对2025年经济工作的九大重点任务进行部署，第一项任务即为“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，其中提到要“积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”、“加力扩围实施两新政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展”等。“首发经济”被置于明年经济工作的重要位置，成为促进优质新消费供给、扩大内需的重要手段。

首发经济：鼓励创新，覆盖研发、推广等多环节，助力消费和产业升级。

政策：“首发经济”始于2015年上海首次提出的“首店经济”，此后2024年7月二十届三中全会正式提到要“积极推进首发经济”，后续商务部或将推动出台支持“首发经济”发展的政策文件。

概念：“首店经济”指利用资源优势，吸引国内外品牌在区域内首次开设门店，以此提供多元供给、促进商业创新。“首发经济”为一种新兴的经济形态，即企业发布新产品、推出新业态、新模式、新服务、新技术，开设首店等经济活动的总称。

特点：相比“首店经济”，“首发经济”具备三个特点。

1)首次亮相，鼓励多形态创新。首发经济强调“首次”，包括新产品、新技术、新服务、新业态、新模式等；

2)链式发展，覆盖多环节。首发经济不仅关注首次活动，还强调整个链式发展过程，包括新品研发、发布、展示、推广和销售的完整体系。

3)引领性和潮流性，助推产业升级。首发经济具有时尚、品质、新潮等特征，符合消费升级趋势和高质量发展要求，有望通过供给侧结构性改革，激发消费潜力，助推消费和产业升级。

传媒互联网板块有望受益于首发经济的“新产品、新场景、推广渠道”。

1)新产品：传媒互联网板块包括游戏、影视等内容行业，例如首款国内3A游戏《黑神话：悟空》、中国魔幻史诗电影《封神》等游戏/影视的推出，吸引用户对新内容、消费电子、IP周边等领域付费。从内容端来看，根据VGInsights数据，《黑神话：悟空》在Steam上的收入约达79.82亿元(截至12月10日)；根据猫眼专业版，《封神第一部》累计票房26.34亿元(截至12月14日)。此外，《黑神话：悟空》拉动用户对PC、显卡、游戏机等消费电子等的更新需求，影视院线可以带动商场周边消费。

2)新场景：以《今夕共西溪》为代表的沉浸式文旅演艺、谷子经济等是线下消费场景的创新。例如根据艾瑞咨询，2023年中国“谷子经济”市场规模为1201亿元，预计2029年有望达3089亿元。

3)推广渠道：新品发布、展示、推广离不开线上/线下广告、展会、短视频等推广渠道，广告媒体、营销代理、互联网平台、会展服务等公司有望受益。

投资策略：

中央经济工作会议提出积极发展“首发经济”，有望催化游戏/影视等文娱内容、数字消费、广告营销等传媒互联网行业规模和公司业绩保持健康增长。建议关注传媒互联网行业，以及布局文化娱乐、会展旅游、数字消费、广告营销、会展服务等领域的优势公司。

风险因素：宏观经济和消费复苏不及预期风险；政策监管收紧导致经营调整风险；行业竞争加剧导致新老业务拓展不及预期风险；新平台、新产品分流用户风险。