国泰君安：能源转型快于预期 长期关注中下游化工龙头企业的估值修复机会

国泰君安发布研报称，长期看重视分红回购，股息率较高的央企具备配置价值。2025年H2顺周期盈利能力或改善，长期看上游板块将向下游环节转移利润，下游行业景气度长期有望回暖，具备成本竞争优势的化工龙头企业将迎来估值修复。

国泰君安主要观点如下：

关注特朗普2.0时期对能源行业影响，2025年原油波动区间预计下移：相比特朗普1.0时期，该行认为特朗普2.0时期政策主张更鲜明，执行力更强；关注政策落地效果。展望2025年该行认为来自非OPEC及海洋油气供应增长压力较大，预计布伦特原油波动区间下移。

预计2025年H2顺周期盈利能力或改善，中美经济或迎来共振周期：宏观层面该行认为钟摆交易仍将存在，当下资产价格包含对海外经济软着陆充分交易。考虑到特朗普上任后的政策不确定性以及地缘扰动，该行认为2025年H2顺周期盈利能力或改善，中美经济或迎来共振周期。

中国引领全球乙烯产能增长周期，新疆煤制烯烃是未来新建项目的重点方向：中国在全球乙烯产能占比中将继续提升，石脑油乙烯裂解法仍是2024-2025年国内新投产能主流，长期看新疆煤制烯烃成为未来烯烃发展重点方向。

风险提示：地缘政治扰动超预期，海外经济出现衰退，OPEC改变产量策略等。