施罗德投资：美联储利率走向预期未变 环球债市将受惠于更宽松利率环境

施罗德投资发文称，2024美国总统大选结果已尘埃落定，但投资者不可忽视的是，即使在选举期间，美国经济增长亦保持强劲。因此，任何财政政策放宽会使美联储在使通胀降至目标水平的任务变得更加困难，并将会增加经济不着陆发生的风险。这将导致债券收益率上升，美国债券表现不佳以及美元持续走强。所幸市场在选举之前已开始反应选后的经济再通胀风险，因此近期并未见到债券收益率进一步攀升。

虽然在中期内财政政策可能会在特朗普正式上任之前持续变化，但预期环球贸易周期的担忧将对欧洲等地区产生影响，导致欧元兑美元汇率持续下降，并且欧洲债券存续期将继续优于其他地区。

当前美国宏观经济仍指向经济软着陆的机会较高，因此美联储在9月减息50基点后，11月再减息25基点都符合原先预期。至于2024年底前的议息会议是否再减息?尽管市场对经济再通胀看法有所警惕，但施罗德抱持12月有机会再减25基点的看法。

为因应这些不确定因素，债券种类方面，持续看好高信用质素的投资等级企业债，因为这些企业通常更有能力应对景气周期下行，并得益于利率下行带来的经营成本下降优势。地区方面，欧洲的估值比美国更具吸引力，债价上升潜力较高。对高收益债券总体上保持谨慎，估值正在受压，如果宏观经济环境恶化，需要注意下行风险。

亚洲债市方面，今年以来受惠较高的收益率以及违约风险大幅降低，亚洲债表现可圈可点。其中，相对偏好金融、银行等得益于高息环境而营利增强的行业板块，并积极发掘来自澳洲及日本的高信用质素企业债券。中资美元债券则需要进一步的财政刺激来支持更广泛的经济，特别是房地产市场。从长远来看，只要家庭住户和企业的信心能恢复便能拉动真正的需求，并强化市场投资情绪。

美国选后投资者对风险性资产的信心大增，认为新任美国总统和新政府，将秉持提高经济增长的目标，而持续振兴美国乃至于环球股市表现，相形之下，债券投资可能受制于再通胀风险，导致投资估值逊色。施罗德并不赞同此观点，再通胀的环境下，投资者应该担忧的是利率风险，而非信用风险。利率敏感度较高的政府债券，确实在债价表现上可能受影响，但是营利前景展望乐观的企业债，反而具有成长潜力，就如同买入股票是看好企业增长的理由一样。

预期2024年结束前将进入更宽松的利率环境，环球债市将会受惠。将在利率配置上保持灵活，并耐心等待特朗普政府及其对欧洲意图有更多明确的信息。