德法政治动荡削弱投资者信心 意大利债券有望获提振

分析人士表示，在德国和法国的政局动荡削弱了投资者对德国和法国政府债券的信心之际，意大利不同寻常的政治稳定可能会在明年提振其政府债券。

尽管令意大利债券成为欧元区收益率最高债券的多数风险依然存在，但市场目前关注的是意大利规模达2.5万亿欧元的债券市场所能提供的机会。

作为欧元区第三大经济体的意大利已经陷入增长停滞，其债务规模(欧元区第二大)预计将在2026年前进一步上升。不过，对许多投资者而言，德国和法国的动荡似乎更为紧迫。Pictet AM高级投资顾问Christopher Dembik表示：“意大利不再被视为‘欧洲病夫’。”

只要这种观点盛行，意大利就得以享受更低的债务成本。这事关重大，因为意大利明年可能发行3000亿至3100亿欧元的中长期债券。

意大利基准十年期国债与德国十年期国债之间的收益率差本月收窄至近三年来低点。随着德国经济持续低迷，债券专家预计这一趋势将持续下去、甚至可能加速。投资者还将意大利相对高收益的债券视为法国政府债券的一个有吸引力的替代品，因为法国正努力应对预算和政治动荡。Christopher Dembik指出，尤其是日本投资者，现在正从法国债券转向意大利债券。

风险

欧盟要求意大利政府削减赤字，但市场认为，执政两年的意大利总理梅洛尼计划的削减赤字措施更有说服力，尤其是在法国政治动荡的混乱局面之前。盛宝银行固定收益策略主管Althea Spinozzi表示，在整个欧元区收益率差收窄的情况下，之前“不可想象”的意大利国债与德国国债收益率差收窄至零现在是可能的。

不过，存在一些不利因素可能会使这一设想偏离正轨。意大利经济走弱可能会破坏其财政整顿的承诺。此外，欧洲央行降息导致的收益率下降可能会降低意大利债券的吸引力，全球避险情绪的回归也可能会打击意大利债券。

法国资产管理公司Carmignac联席经理Aymeric Guedy指出，另一个风险来自法国。他表示：“到目前为止，法国和政治和财政危机尚未对更广泛的欧洲债券收益率差造成影响。但如果危机加速并演变为金融危机，那么意大利债券也无法幸免。”

虽然大多数分析师都预测，到2025年，对意大利债券的需求将保持强劲，但很少有人认同Althea Spinozzi的设想。UniCredit策略师Francesco Maria Di Bella表示，意大利国债与德国国债之间的收益率差不太可能跌破100个基点(周三徘徊在115个基点左右)。

评级

与此同时，分析师表示，信用评级机构可能在2025年发挥重要作用，预测收益率差收窄可能引发意大利和其他欧盟外围国家的评级上调。西班牙对外银行固定收益策略师Filippo Mormando表示：“评级机构可能会发现，奖励比惩罚更容易。”

国际评级机构惠誉和DBRS都在10月将意大利的前景展望上调至“积极”，但其评级保持不变。本月意外下调法国信用评级的穆迪对意大利的评级仍仅比垃圾级高一个等级，但前景展望为“稳定”。

分析师补充称，决定意大利命运的另一个重要因素将是，它能否继续实现从欧盟大流行后恢复基金获得数百亿欧元资金的政策“里程碑和目标”。荷兰国际集团高级经济学家Paolo Pizzoli表示：“意大利2025年的经济增长将主要取决于复苏基金的资金使用情况。”