DWS：基于政策不确定性 预期美联储明年3月才会再度降息

德资行DWS首席美国经济学家Christian Scherrmann表示，美联储年内最后一次议息会议下调政策利率25基点，符合市场预期，新目标区间为4.25%至4.5%。最新经济预测中位数反映，2025年或将只降息两次，大幅低于早前预期的四次，正好与DWS最近的预测一致。美联储主席鲍威尔在记者会上坦言，本次降息决定分歧颇大，并指通胀呈“横行”走势。此番言论或暗示，若抗通胀进程出现停滞，美联储或会选择观望。鲍威尔指政治不确定性令部分决策者对通胀持续缓和的信心减弱。DWS预期基于政策不确定性，美联储或会选择跳过明年1月会议，至明年3月才会再度降息。

Christian Scherrmann指出，预测调整主要反映市场对明年通胀略高的预期，核心个人消费支出通胀率由原先2.2%上调至2.5%，而经济增长及失业率预测则大致维持不变，亦与预期相当。长期中性利率估计维持在3%，处于DWS预测的3%至3.5%区间之内。短期前瞻指引方面，会后声明措辞趋于鹰派，删除了“额外”一词，并在确定下一步行动时新增“幅度和时间”作为考虑参考，暗示未来降息步伐放缓。

对于关税的潜在影响，鲍威尔引述2018年的分析作为参考基础，提到在特定情况下，央行或会对一次性价格变动采取不干预态度。不过，他亦指由于未有具体内容，加上当前经济环境已有所不同，关税对货币政策的影响可能有别于当年。尽管存在诸多不确定性，鲍威尔仍然相信通胀的缓减趋势未变，主要源于劳动市场降温，不会形成推高价格的压力。

整体而言，DWS更加确信美联储将需要较长时间才会把利率降至中性水平。然而，面对政治不确定性升温，我们必须保持警觉。关税一般属一次性价格变动，12个月后便会从通胀数据中自然消退。但部分经济预测模型显示，关税或会对需求及劳动市场带来负面影响。另一方面，过往经验表明，财政刺激及劳动力供应下降确实会加剧价格压力。这些相互竞争的效应最终如何演变，目前仍高度不确定。