中信建投：国网01组发射成功 低轨互联网进入建设阶段

中信建投发布研报称，卫星互联网低轨01组卫星成功发射升空，标志着中国星网正式迈入低轨互联网星座建设阶段，预计2025年开始星座建设整体加速，商业航天发射进入常态化阶段。其中，长征五号B首次用于载人航天以外的发射任务，商业航天力量有望加速低轨互联网布局进程。目前军工行业处于从业绩预期到业绩兑现的转折点，估值回暖叠加周期重启，军工板块有望重拾升势，建议关注三条投资主线。

事件：北京时间2024年12月16日18时00分，我国在文昌航天发射场使用长征五号乙运载火箭/远征二号上面级，成功将卫星互联网低轨01组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。

中信建投主要观点如下：

国网01组发射成功，低轨互联网进入建设阶段

北京时间2024年12月16日18时00分，我国在文昌航天发射场使用长征五号乙运载火箭/远征二号上面级，成功将卫星互联网低轨01组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。这是中国星网的“国网星座”首次批量组网发射，也是第一次使用长征五号B执行卫星互联网发射任务。

本次中国星网“国网”星座首次批量组网发射，一箭十星，标志着中国星网正式迈入低轨互联网星座建设阶段，预计2025年开始星座建设整体加速，商业航天发射进入常态化阶段。

根据计划，“国网”星座将建设GW—A59和GW—A2的两个宽带星座，总共发射12992颗卫星。在应用上，“国网”星座可搭载宽带通信载荷、激光通信载荷、合成孔径雷达载荷、光学遥感载荷等多种载荷，在航海、航空、信息安全、导航定位、气象研究等诸多领域带来全方位的技术支持，满足不同用户的需求和场景。

长征五号B是中国近地轨道运载能力最大的运载火箭，首次用于载人航天以外的发射任务。

全箭总长53.7米，起飞重量837.5吨，LEO近地轨道运力可达25吨。整流罩的包络直径达到4.5米，容积超过345立方米，是中国现役火箭中最大的整流罩。此外，“千帆星座”在2024年已进行三次组网发射，该星座目前使用的是长征6号改运载火箭，单次发射可将18颗千帆星座的组网卫星送入轨道。目前千帆星座入轨卫星已达54颗，计划将先于南美开展试运营业务，我国星座整体建设商业化进程有望加速落地。

总体而言，巨型低轨卫星星座的建设和运营，具有周期长、技术集成度高、高风险等工程特点。我国国有民营企业纷纷布局，卫星研制与火箭发射模式逐步转型，商业航天力量有望加速低轨互联网布局进程。同时，随着海南商业航天发射场的首飞、多款可复用商业航天火箭计划发射，卫星互联网海外开展试运营业务，预计2025年我国星座整体建设进程将迈入新的阶段。

估值回暖叠加周期重启，军工板块有望重拾升势

目前军工行业处于从业绩预期到业绩兑现的转折点，924以来板块最高涨幅达50%，反映的是新周期 增长预期，25Q1即将进入业绩兑现阶段，板块结构性、分化性特点或将愈加明显。2024年初以来中证军工指数上涨10.12%，确定性凸显。

目前中证军工板块PE为73.07倍，估值位于历史中位。当前板块处于估值历史中位，及业绩增速、资金配置双重底部区间，四季度国内外催化因素或将持续出现，为板块上涨注入新动力，新域新质领域催化不断，建议积极把握结构性反弹机会，静待下一轮周期到来。

投资策略：建体系+补短板，迈入结构性增长新周期

军工行业已逐步进入新一轮周期，由“量价齐升”过渡到“量增价稳”阶段，由“平台放量”过渡到“建体系，补短板”阶段，由“全面增长”过渡到“结构性增长”阶段，或将开启第二轮结构性周期复苏。行业未来增长主要呈现结构性特征，传统领域增长稳定，新域新质领域增长有望远超行业均值，建议配置端向新领域龙头及有新增长曲线的传统龙头倾斜。

配置方面建议围绕三条投资主线：

一是传统军工方向，建议重点关注有订单修复预期、有业绩支撑的航发产业、船舶产业以及航空航天产业。

二是新域新质方向，新式战争方面建议关注围绕低成本、智能化、体系化三大特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统以及新一代智能化作战底座；新质生产力方面，建议关注应用市场空间广阔、行业处于快速成长期、国产化率较低的行业，主要为商业航天、低空经济、大飞机；新技术方面，建议关注MEMS器件、增材制造以及陶瓷基复合材料。

三是改革出海方向，建议关注有资产整合预期、军贸市场具有竞争力的相关公司。

风险提示：

1、国防预算增长不及预期：近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。

2、武器装备交付不及预期：后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。

3、相关改革进展不及预期：国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。