中国银河证券: 油价重心持稳 聚焦石化成长主线

中国银河证券发布研报称，成本端不是左右行业盈利的关键，关键看行业供需改善情况。目前石油化工行业在建工程仍处高位，随着政策刺激效果逐渐体现，终端消费或有一定改善，但预计行业存量产能及在建产能仍需时间消化。看好行业结构性机会，建议重点布局成长属性标的。

中国银河证券主要观点如下：

12月油价重心窄幅波动。

截至12月24日，12月Brent、WTI月均价分别为72.9、69.4美元/桶，环比分别下降0.7%、0.1%。

供给端，12月5日，OPEC+会议宣布将2023年4月宣布的165万桶/日的自愿减产措施延长至2025年底；将2023年11月宣布的220万桶/日自愿额外减产措施延长至2025年3月底，2025年4月至2026年9月期间将视市场情况逐步退出，远期供应存回升预期。

需求端，短期来看，12月13日当周美国炼厂开工率为91.8%，较11月底当周下降1.5个百分点。中短期来看，OPEC连续五个月下调全球石油需求预期，12月11日OPEC最新月度报告将2024年和2025年全球石油需求增速从182、154万桶/日，分别下调至161、145万桶/日。

库存端，12月13日当周，美国商业原油库存量42102万桶，较11月底当周下降236万桶，考虑到季节性累库预期依然存在，预计后期持续去库难度较大。我们认为，在供给端不出现极端供应中断的情况下，原油供需预期仍偏弱，近期Brent原油价格运行区间参考70-80美元/桶。建议后续密切关注后续OPEC+产量政策、美联储货币政策、地缘局势演变等。

1-11月我国原油表观需求窄幅回落，同比下降1.0%。

1-11月，我国加工原油6.49亿吨，同比下降1.8%；原油产量1.95亿吨，同比增长1.9%；原油进口5.06亿吨，同比下降1.9%；原油表观消费量6.99亿吨，同比下降1.0%；对外依存度72.3%，维持高位。

1-11月我国天然气表观需求大幅增长，同比增长9.4%。

1-11月，我国天然气表观消费量3851亿立方米，同比增长9.4%；产量2246亿立方米，同比增长7.1%；进口天然气1661亿立方米，同比增长12.2%；对外依存度43.1%。

1-11月我国成品油表观需求窄幅回落，同比下降1.0%。

1-11月，我国成品油产量3.85亿吨，同比下降2.0%；成品油出口量3470万吨，同比下降11.0%；成品油表观消费量3.51亿吨，同比下降1.0%；汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化1.3%、8.9%、-4.3%。其中，11月份国内汽油供应量增多，在出口利润回升背景下，汽油出口量环比提升88.1%。

投资建议：

预计近期Brent油价在70-80美元/桶区间运行，成本端不是左右行业盈利的关键，关键看行业供需改善情况。目前石油化工行业在建工程仍处高位，随着政策刺激效果逐渐体现，终端消费或有一定改善，但预计行业存量产能及在建产能仍需时间消化。看好行业结构性机会，建议重点布局成长属性标的，推荐宝丰能源(600989.SH)、卫星化学(002648.SZ)、国恩股份(002768.SZ)等。

风险提示：原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。