招商证券：智算需求推动数据中心增长 相关电气设备值得关注

招商证券发布研报称，近年全球数据中心保持着强劲的资本开支，伴随AI相关产业蓬勃发展，未来行业资本开支可能还会提速，相关电气设备需求受到关注。其主要电气设备包括：柴油发电机组、电源(机架电源、UPS)、高/低压供配电系统等。数据中心的柴发机组要求高、验证周期长，其核心的柴油发动机主要由外资主导，由于其海外需求也快速增长，该环节未来会面临一定的供应瓶颈。电源方面，机架电源与UPS的需求都有相应的强劲增长，同时其壁垒也在提高。

数据中心资本开支快速增长，智算类逐步成为需求主力。2023年全球算力规模达到1369EFLOPS，同增50%，预计未来五年，算力规模的复合增速仍将保持在50%以上。随着AI产业高速发展，智算型数据中心逐渐成为算力需求主力。据三方预测，全球数据中心装机总功率将从2023年的49GW增长至2026年的96GW，47GW的增量中40GW由智算拉动，占比达85%。

电气设备在数据中心中占比较大。数据中心总成本构成中(除服务器、互联系统外的相关设备，含基建)电力设备近5成，主要包括：高/低压配电系统与自动转换装置、柴油发电机组、不间断电源、制冷系统、机架电源等，数据中心对相关产品的要求较高，可能对部分细分环节带来一定的增量。

柴油发电机未来可能面临供应瓶颈。数据中心的备用电源包括短时备用的UPS与长时间备用的柴油发电机。柴油发电机组由柴油发动机、发电机、控制装置、供油与散热等环节构成，其中发动机成本占比超7成。数据中心用的柴油发电机组要求高，目前配套发动机主要仍然为康明斯、卡特彼勒、MTU等外资主导。由于海外需求也在快速增长，业界反馈下半年以来发动机供应已比较紧张，未来该环节可能面临供应瓶颈。国内潍柴、玉柴等企业在积极导入，未来有较大替代潜力。

电源需求增速与技术要求都在提升。招商证券估算，随着智算数据中心的快速部署，2025年机架电源市场规模可能达到数百亿元。不间断电源作为服务器的短期后备电源，UPS需求也将快速增长，同时其壁垒和要求也更高。

风险提示：数据中心需求不及预期，国内供应快速导入并扩产影响盈利。