11月中国银行间外汇市场交投平稳 全市场日均成交量环比小幅回落

近日，中国外汇交易中心市场一部发布《2024年11月银行间外汇市场运行报告》。其中指出，2024年11月，银行间外汇市场交投平稳，全市场日均成交量环比小幅回落；市场买汇需求总体平稳，未出现顺周期性恐慌购汇；境内外期权波动率受美国大选影响宽幅震荡；境内长期限掉期点小幅下行、与利率平价差值走阔；外币利率市场美元流动性整体稳定。

一、银行间外汇市场交投平稳，全市场日均成交量环比小幅回落

11月银行间外汇市场日均交易量1965.02亿美元，同比上升14.97%，环比下降4.52%。人民币外汇市场日均交易量为1541.04亿美元，同比上升23.48%，环比下降4.75%。外币对市场日均交易量为89.77亿美元，同比下降0.77%，环比上升16.10%。外币利率市场日均交易量为334.21亿美元，同比下降9.85%，环比下降7.88%。

二、美元强势走升，人民币对一篮子货币小幅走强

特朗普当选美国总统，美元降息预期降温，美元指数强势收涨，月内创近两年新高。11月，美元指数强势走升，最高升破108点关口。首先，本月特朗普赢得美国大选。一方面，市场对美国长期通胀抬升、财政赤字扩大担忧升温，美债收益率大幅上行；另一方面，特朗普频繁威胁加征关税，使非美货币走弱。此外，美国PMI等经济数据较好，美元降息预期有所降温，也对美元形成利好。月末，美元指数明显回落。一是市场预期下任财长将缓和关税威胁、重视财政纪律；二是美元指数之前涨幅过大，缺少基本面支撑，美元多头高位止盈，叠加日元加息预期升温，美元指数退至106点下方。月末，美元指数收于105.737，全月升值1.69%。

人民币对一篮子货币小幅走强。11月人民币对多数非美货币依然保持强势，CFETS人民币汇率指数上涨0.31%。

三、市场买汇需求总体平稳，未出现顺周期性恐慌购汇

市场买汇需求上半月集中释放，下半月明显回落。从即期发起方交易看，11月上半月人民币汇率贬值时期，市场买汇需求明显放大，日均发起方净买汇3.24亿美元；下半月汇率企稳，日均发起方净买汇下降至0.70亿美元，与10月大体持平。全月发起方日均净买汇2.03亿美元，较10月小幅增长1.32亿美元。交易行为上，市场也未出现明显跟风交易特征，11月市场羊群效应指数为61.85，环比略增0.29点，仍低于近一年历史平均值62.71点水平。

四、境内外期权波动率受美国大选影响宽幅震荡，短期贬值预期有所降温

11月，市场情绪受美国大选因素影响，带动期权波动率大幅震荡，部分短期限平价期权隐含波动率跳升并创下年内新高。1M 25D RR波动率整体小幅回落，反映衍生品市场对人民币短期贬值预期有所降温。

在岸市场方面，USDCNY 1W ATM期权隐含波动率月初一度跳升至9.9%，创近两年来新高，随后持续回落，月末收于3.45%。1M 25D RR隐含波动率月初持续走低，月中小幅反弹后再度回落，月末收于-0.35%。

离岸市场方面，期权市场波动更为剧烈。USDCNH 1W ATM期权隐含波动率月初冲高至16%以上，为近十年来新高；1M 25D RR全月震荡下行，为近两个月以来低点。

五、境内长期限掉期点小幅下行、与利率平价差值走阔，离岸外汇掉期点逆势上行，境内外掉期点差持续扩大

11月境内人民币外汇掉期点总体波动较小，长期限掉期点小幅下跌，月末1Y期掉期点收于-2193BP，较上月末小幅下跌62BP。长期限掉期点持续低于利率平价理论值且差值持续走阔，1Y期限差值拉宽至-300BP，为近三个月以来新低。

离岸人民币流动性收紧推动离岸外汇掉期点上行、与境内走势背离，境内外掉期点差持续走阔。11月离岸人民币流动性明显偏紧，离岸人民币隔夜HIBOR月中最高突破6%，创近半年以来新高，CNH HIBOR曲线整体上移。受此影响，离岸中美利差有所缩窄并带动离岸掉期点走升，境内外掉期点差持续走阔，月末境内外1Y期掉期点差一度走阔至-950BP，为近三个月来新低。

六、外币利率市场美元流动性整体稳定，境内外利差窄幅震荡，主要拆借方净头寸下滑

境内外美元利率水平出现小幅分化，呈境外震荡、境内稳定的走势。境外方面，11月8日美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，SOFR当日下降22BP至4.60%水平，此后在4.56%至4.60%区间震荡。境内方面，受美联储降息影响，境内美元拆借加权成交利率曲线各期限利率均有所回落，其中隔夜利率在降息前稳定位于4.84%，降息当天及月末变动至4.61%，其余时间稳定位于4.60%。境内外美元隔夜利差（境内-境外）主要受SOFR变动的影响，呈窄幅震荡态势。月初受SOFR跳涨影响位于-2BP，此后转正，降息当天利差收窄至0BP，其余时间在4BP以下低位震荡。美元拆借资金面情绪指数整体维持低位，日间情绪指数在降息前位于40点附近，降息后小幅走升至47点附近窄幅震荡，月末收于46点，较上月末上升5点。

境外分行拆入美元减少，市场流动性未出现系统性紧张。11月外币利率市场成交量有所下降，一是受当月两个美元节假日及月末交易量较低的影响，二是市场主要拆借方的拆借量出现较大幅度的下滑。拆借方向上，市场供需双方流动方向看仍主要为中资大行向其境外分行拆出美元，各类型机构净头寸方向维持不变。综合价量两方面的因素，市场流动性未出现系统性紧张。从全市场范围来看，境内大行作为拆借市场流动性的主要提供者，其向其余机构类型的拆出量并未出现明显下滑，其余类型机构间的美元流动亦未出现明显变动。