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3金币天风证券：建筑装饰行业周报：Q1建筑板块经营承压，静待后续财政发力推动板块业绩修复.pdf

核心观点本周CS建筑下跌1.46%，跑赢沪深300板块0.71pct，AI、机器人、算力相关概念标的涨幅居前。从刚刚过去的财报季来看，25Q1建筑板块营收、归母净利润继续承压下滑，但专业工程领域钢结构板块收入实现7.3%的正增长、化工工程板块归母净利润增速为+7.4%，Q1专业工程板块经营较为稳健。近期资金面、基建高频数据和建筑公司新签订单均印证基建景气度在持续修复，考虑到关税态势下财政政策有望进一步发力，加速推动实物工作量落地。建议重点关注中西部基建及顺周期专业工程板块的投资机会，新兴业务板块...

内容提供方：匿名用户 | 2025-05-05 发布 | 983.08KB | 0 页
0金币民生证券：商业航天行业事件点评：《终端设备直连卫星服务管理规定》发布，卫星应用将提速.pdf

事件：2025年4月30日，国家互联网信息办公室等七部门联合发布《终端设备直连卫星服务管理规定》（下文简称“《规定》”）。《规定》出台对终端直连卫星提出明确指引，端侧应用有望提速。《规定》明确，向中国境内提供终端设备直连卫星服务，在中国境内使用终端设备直连卫星服务，以及生产、组装、提供和销售支持中国境内直连卫星服务的终端设备的适用本规定。提出终端设备直连卫星服务管理坚持发展和安全并重、促进创新和依法治理相结合的原则。《规定》是我国首个专门就终端设备直连卫星出台的规范性文件，对促进和规范我国终端设...

内容提供方：匿名用户 | 2025-05-05 发布 | 574.09KB | 0 页
3金币东吴证券：保险行业2025年中期投资策略：负债端持续改善，利差损风险逐步缓解.pdf

核心要点2025Q1经营回顾：寿险NBV延续较快增长，产险COR同比显著改善。1）净利润与净资产出现短期波动：受Q1利率上行、债市下跌等因素影响，上市险企归母净利润和净资产增速出现短期波动，公司间分化较为明显，预计与各公司采取的准备金折现率和VFA模型计量基础不同有关。2）新单结构改善明显，NBV延续较快增长。在分红险转型等因素影响下，上市险企2025年一季度新单保费短期略承压，但受益于预定利率下调、报行合一降低渠道费用以及业务结构优化等因素，NBVmargin显著改善，带动NBV延续快速增长。...

内容提供方：匿名用户 | 2025-05-05 发布 | 2.07MB | 0 页
3金币天风证券：海缆行业报告：中欧海风需求共振，25年有望迎来业绩&订单双重催化.pdf

摘要当前时间点海风板块推荐排序大幅提前。从板块的横向对比看：国内链多数产业仍在经历供给过程的深度洗牌，而出海链受中美贸易摩擦影响较大，我们预计海风有望成为新能源中为数不多明年有50%+增速的细分赛道，与中美贸易摩擦无关，并且国内及海外对海上风电的政府规划及政策支持力度边际持续改善，本轮海风装机将迎来国内及欧洲需求共振，积压海风项目装机及订单即将放量。从近年海缆订单看，头部厂商优势明显，同时产品结构中高压直流及出口订单量利齐升，进一步提升龙头竞争优势。1、国内海风：25年将开启新一轮装机景气度。海...

内容提供方：匿名用户 | 2025-05-05 发布 | 1.7MB | 0 页
3金币国金证券：保险行业研究：一季报综述：利润表现分化，NBV延续较好增长，COR大幅改善.pdf

核心观点2025Q1五家A股上市险企合计实现归母净利润841.8亿元，同比+1.4%。各家同比增速分别为太平寿87.5%>人保+43.4%>国寿+39.5%>新华+19.0%>太保-18.1%>阳光寿-21.6%>平安-26.4%表现分化，利润负向驱动有二：一是2025Q1十年期国债利率较上年末抬升13.8bp致使FVPL债券贬值，另一方面权益市场A/H股分化明显投资难度提升。国寿高增主要受益于利率抬升下亏损合同转回；新华正增主要受益于低基数与权益投资表现较好；平安负增长还受到平安健康并表-34...

内容提供方：匿名用户 | 2025-05-05 发布 | 1.7MB | 0 页
0金币国金证券：军工行业24年年报及25年一季报业绩综述：业绩阶段性承压，行业景气复苏已至.pdf

24年军工行业整体业绩承压：实现营收4657亿元（同比-3.5%），归母净利润217亿元（同比-43.5%），利润端较收入端更为承压，主要由于订单延期下发以及军品价格调整所致。分下游看：24年航空板块营收3015亿（+1.5%），归母203.1亿（-12.8%），相对稳健；舰船营收295亿（+13.3%），归母8.3亿（+142.6%）业绩两眼；军工电子领域营收-15.4%，归母-93.5%压力较大，系受降价影响、竞争加剧所致；24年末军工电子合同负债较24Q3末+13.4%，反映出军工电子率先...

内容提供方：匿名用户 | 2025-05-05 发布 | 4.05MB | 0 页
3金币国金证券：基础化工行业研究：业绩仍然承压，建议关注内需和国产替代方向.pdf

行业观点在周期下行背景下，化工板块业绩虽然继续下滑但速度趋缓。在经历了2021年期间周期向上推动量价齐升带来的快速增长后，较多化工企业也开启了大扩张模式，部分细分子行业开始出现供过于求从而导致板块盈利能力下滑，虽然2024年开始各领域终端需求逐渐步入修复期，但化工板块整体表现仍然相对疲软。2024年化工行业整体实现营业收入6.67万亿元，同比下滑2%；归母净利润1725亿元，同比下滑14%。2025年1季度化工整体业绩环比有所修复，单季度化工行业整体实现营业收入1.59万亿元，同比下滑2.7%，...

内容提供方：匿名用户 | 2025-05-05 发布 | 4.54MB | 0 页
0金币国金证券：有色行业年报&一季报总结：工业金属及贵金属业绩持续向好.pdf

投资逻辑25Q1有色金属板块涨幅11.96%，涨幅超过沪深300指数;受美国关税影响，避险需求提升及抢出口，工业金属贵金属价格上涨，带动板块内企业业绩增长及板块表现领先。铜：铜供应紧缺叠加美国抢库存，Q1铜价上行。铜矿及冶炼企业25Q1营收3550.42亿元，环比-7.81%；归母净利润194.36亿元，环比+22.34%；铜加工板块25Q1营收712.83亿元，环比-6.91%；归母净利润11.08亿元，环比+85.03%。美国关税所带来的抢出口需求及海外矿企下调产量指引，推动商品价格提升。铝...

内容提供方：匿名用户 | 2025-05-05 发布 | 2.38MB | 0 页
3金币国金证券：电子行业研究：板块景气度延续，把握强阿尔法业绩确定性机会.pdf

板块基本面显著修复但存在分化，市场对板块的估值更理性。综合PCB和CCL行业在2024年的基本面和股价情况，我们认为在过去一年里PCB和CCL行业的基本面状况都有显著改善，但这种基本面的改善并非惠及全部公司，参与增量细分领域的AIPCB和强阿尔法CCL公司基本面表现显著高于行业平均水平，可见PCB行业投资重点应当放在细分领域的行业创新变化，CCL行业投资重点应当放在强阿尔法公司。另外，从估值层面，我们观察到市场对于PCB和CCL行业的估值水平的看法都变为更为理性，一方面AIPCB即使在基本面显著...

内容提供方：匿名用户 | 2025-05-05 发布 | 2.02MB | 0 页
3金币东兴证券：通信行业：透过移远通信，看中国通信模组行业进步.pdf

投资摘要：2015年至今，移远通信在通信模组取得巨大商业成功，既是中国通信模组行业进步的标志，也是中国通信设备制造业中游崛起的缩影。2010年，移远通信在上海成立，提供物联网无线通信模块解决方案的一站式服务；2015年公司转制成为股份企业并于2016年登陆新三板，2019年登陆A股。2015年-2024年，公司沿着蜂窝通信模组技术进步路线，不断扩展模组产品类型，企业规模迎来数十倍扩大。公司主营收入由2015年的3.03亿元增长至2024年的185.94亿元，归母净利润由0.26亿元增长至5.88...

内容提供方：匿名用户 | 2025-05-05 发布 | 1.52MB | 0 页
3金币中国银河：家电行业月度动态跟踪：内销持续受益国补，短期出口遭遇关税挑战.pdf

摘要：全球化是家电行业重要发展趋势。由于美国关税上涨幅度超市场预期，导致4月初家电板块大幅调整,截至4月26日，本月家电指数SW下跌6.7%。市场对家电内销关注度提升，同时重新审视全球化发展前景。短期出口遭遇关税挑战，长期相信产业韧性：1）2024年家电出口高增长。2025年以来增速放缓。海关总署数据，2025Q1家电出口同比+8.7%（按美元）。2）受美国关税风险影响，当前美国进口中国家电关税过高，中国对美国出口家电订单基本暂停，行业处于观望状态。我们预计未来几个月，家电出口数据将由于美国市场...

内容提供方：匿名用户 | 2025-05-05 发布 | 4.33MB | 0 页
0金币国金证券：证券行业研究：2025年一季报综述：经纪、自营同比高增，驱动25Q1业绩底部回升.pdf

核心观点：业绩表现：经纪、自营投资业务大幅提升，驱动25Q1业绩高增+83%。1）盈利情况：2024年，我们统计范围内的42家上市券商（不包括海通证券）实现营业总收入5088亿元，同比增长7%；实现归母净利润1478亿元，同比增长16%。2025Q1上市券商实现营业总收入1259亿元，同比增长25%；实现归母净利润522亿元，同比增长83%。盈利能力方面，2024年上市券商平均ROE为5.3%，同比提高0.5pct；2025Q1上市券商平均ROE（未年化）为1.6%，同比提高0.6pct。2）业...

内容提供方：匿名用户 | 2025-05-05 发布 | 1.95MB | 0 页
3金币国金证券：地产2024年业绩总结：砥砺奋进，向新笃行.pdf

基本结论资产负债表：基本满足三道红线要求，资产减值损失有所提升。2024年多数重点房企中现金短债比、剔预资产负债率、净负债率出现下滑，反映整体地产行业处于缩表的阶段，公司主动调整负债规模。部分重点房企2024年短期有息负债占比提升，利用自身优质调整融资结构。存货结构方面，2024年整体销售市场仍处于下行趋势，各房企竣工存货的占比普遍有所上升。合同负债方面，2024年除中国海外发展以外，其他房企的合同负债均出现回落，反映2024年各家房企销售依旧承压。资产减值损失方面，2024年除绿地控股、中国金...

内容提供方：匿名用户 | 2025-05-05 发布 | 3.43MB | 0 页
3金币国金证券：机械行业24年年报&25年一季报总结：工程机械、船舶表现亮眼，关注新质生产力.pdf

核心观点：总体：需求弱复苏，盈利能力有所下降。（1）样本统计来自申万分类的申万机械设备行业（587家）以及申万国防军（6家船舶公司）共593家公司，2024年机械行业实现收入22445.5亿元、同比增长5.6%；实现归母净利润1165.7亿元，同比下滑5%。1Q25机械行业整体收入5066亿元，同比增长10%；归母净利润359.9亿元，同比增长29%。机械行业业绩逐季度看，收入呈现稳健提升趋势、但利润波动较大。（2）从盈利能力看，由于竞争激烈、总体呈现下降趋势。24年原材料价格虽然处于低位、但是...

内容提供方：匿名用户 | 2025-05-05 发布 | 1.54MB | 0 页
3金币国金证券：社服24年报&一季报总结：餐饮新消费亮点足，休闲旅游持续性强.pdf

核心逻辑总览：高基数+外部环境承压，24年社服出行链增速有所放缓，呈现“休闲好于商务、低频好于高频、刚需好于可选”特征。24年旅游/餐饮/酒店/免税营业收入同比+21.4%/+12.6%/+7.8%/-16.4%，扣非或经调整净利分别同比+39.2%/+11.6%/+7.1%/-37.7%，呈现休闲好于商务（旅游好于酒店）、低频好于高频（偏异地的旅游好于偏本地的餐饮）、刚需好于可选（刚性的景区门票酒店好于免税购物）三大特征。其中旅游板块基本面景气度持续性强，餐饮整体承压情况下呈现个股显著分化，新...

内容提供方：匿名用户 | 2025-05-05 发布 | 2.35MB | 0 页
3金币国金证券：通信板块24年总结：板块稳健发展，建议关注运营商、交换机板块.pdf

涨跌幅：4月以来通信板块承压，显著回调涨跌幅：截至2025年4月30日，通信（申万）指数较年初下降-7.78%，同期沪深300指数较年初下降-4.18%。截至2025年4月30日，通信行业指数涨跌幅处于全行业第二十七（27/31），区间涨幅为-7.78%估值：处于历史偏底部估值：截至2025年4月30日，通信（申万）板块PE（TTM）为29.48；分位点为12.55%，行业估值处于历史偏底部第一季度基金重仓持股通信个股情况2025第一季度，基金重仓持股通信个股前20中，中国移动、新易盛、中际旭创...

内容提供方：匿名用户 | 2025-05-05 发布 | 3.33MB | 0 页
3金币华鑫证券：传媒行业周报：AI应用热度有望重燃.pdf

投资要点本周观点更新年报与一季度均落地，总体看，2025年一季度处于修复向好态势，虽关税因子对部分细分行业的影响仍需要观察，但总体看传媒应用板块有望持续获AI赋能。自上而下看，政策持续护航AI应用发展，2025年4月25日第二十次集体学习中指出突出应用导向，推动人工智能健康有序发展，4月29日指出上海加快建成具有全球影响力的科技创新高地；自下而上看，从美股微软的AI持续加码到中国企业在AI领域持续开源与投入，再到AI眼镜、XR头显，再到机器人应用场景的探索，均需要传媒应用加持，传媒本身具有科技与...

内容提供方：匿名用户 | 2025-05-05 发布 | 1.41MB | 0 页
3金币国金证券：医药健康行业研究：创新药独立行情贯穿全年，左侧板块下半年有望反转.pdf

总体来看，除创新药板块业绩和股价表现强势走出独立行情以外，医药板块在2024年和202501景气度仍有待复苏。在整体医保支付环境压力、医疗行业秩序整顿、海外贸易不确定性、消费环境变化等因素的影响下，2024年和2025年q1医药板块整体业绩持续承压，利润端持续下滑。除了创新药板块走出独立行情以外，其他板块的整体股价表现也相对较弱。但考虑到政策端、基本面、和市场面的压制因素已经基本出清，同时2024年医药业绩基数前高后低，基数压力逐季度下降，我们非常看好2025年下半年医药板块成功实现景气度反转，...

内容提供方：匿名用户 | 2025-05-05 发布 | 4.28MB | 0 页
3金币国金证券：家电行业2024年报&25年一季报总结：国补拉动内需高增，出口链韧性十足.pdf

白电：国补驱动增长，盈利弹性持续释放。24Q4/25Q1白电板块收入同比+9.1%/+16.4%，业绩同比12.2%/+28.3%。收入端，24Q4板块营收改善明显，主要受益于国补拉动，25Q1在海外增长拉动下，增速环比进一步提升。利润端，国补拉动出货结构优化+原材料价格平稳，板块盈利能力持续修复。具体到公司层面，一线龙头充分受益于政策红利，凭借规模与供应链优势盈利能力稳步提升，二线白电中TCL智家盈利弹性突出。黑电：结构升级驱动盈利改善，高端化趋势延续。24Q4/25Q1黑电板块收入同比+9....

内容提供方：匿名用户 | 2025-05-05 发布 | 2.58MB | 0 页
0金币国金证券：电子行业研究：电子Q1利润同增31%，继续看好AI驱动+自主可控机会.pdf

2024年电子行业受益AI带动、国产替代、终端需求复苏，实现快速增长，25Q1延续快速增长趋势，营收同增18%、利润同比增长31%。电子行业2024年实现营收34627亿元，同增15.1%，归母净利润1344亿元，同增38.5%，毛利率15.5%，同比-0.2pct，净利率3.7%，同比+0.5pct。25Q1营收8392亿元，同增17.6%，归母净利润355亿元，同增31.2%，毛利率15.5%，同比+0.3pct，环比+0.7pct，净利率4.1%，同比+0.7pct，环比+1.7pct，2...

内容提供方：匿名用户 | 2025-05-05 发布 | 3.13MB | 0 页

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