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3金币天风证券：食品饮料行业点评：技源集团——全球HMB最大供应商上市，聚焦肌肉关节健康市场.pdf

事件：2025年7月23日技源集团正式在上海证券交易所主板挂牌上市。全球HMB原料最大供应商，覆盖多国下游客户。技源集团是全球HMB原料最大供应商和高品质氨糖、硫酸软骨素核心供应商，拥有myHMB、GlucosaGreen等多个营养原料品牌，下游市场覆盖中国、亚洲、欧美等市场，与雅培集团、Blackmores、Nutramax、PharmaCare等国内外膳食营养补充品牌企业建立长期稳定合作关系。三大核心产品驱动增长，海外收入占比超9成。2024年公司营业收入同比+12.3%至10.0亿元，归母...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 273.03KB | 0 页
3金币国信证券：钨行业专题：战略金属供给收缩，雅下项目打开产业空间.pdf

核心要点钨及钨价格：钨产业链从钨矿的勘探采选、冶炼，延伸到钨的深加工，最终应用于泛工业领域。钨行业上游以黑白钨矿勘探采选为主，中游主要是"钨精矿-仲钨酸铵（APT）-钨粉"冶炼，下游包括钨材、钨丝、硬质合金等材料加工，而更下级的需求主体包括机械制造、汽车制造、电子信息等行业。截至7月23日，65%黑钨精矿报价18.5万元/标吨，较年初涨29.4%；仲钨酸铵报价27.2万元/吨，较年初涨28.9%；钨粉报价405元/公斤，较年初涨28.2%；碳化钨粉报价395元/公斤，较年初涨27.0%。废钨棒报...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 2.78MB | 0 页
0金币国信证券：银行业香港金管局稳定币发行人监管制度文件点评：关注后续发行人申请情况.pdf

事项：香港金融管理局于7月29日就2025年8月1日起实施的稳定币发行人监管制度发布以下文件：《持牌稳定币发行人监管指引》《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引（持牌稳定币发行人适用）》，与发牌制度及申请程序相关的《稳定币发行人发牌制度摘要说明》，以及《原有稳定币发行人过渡条文摘要说明》。两套指引于2025年8月1日刊宪。随着监管制度正式生效，市场参与者应遵守《稳定币条例》及相关指引。我们认为稳定币发行人监管制度相关文件有助于推动行业健康发展，预计首批仅个位数牌照获批，后续重点关注发行人申请和监管反馈...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 148.14KB | 0 页
0金币万联证券：电力设备行业跟踪报告：逆变器出口：亚洲地区增势稳定，北美市场回升.pdf

核心观点：2025年7月20日，海关总署发布2025年6月逆变器出口数据。整体来看，2025年6月，我国逆变器出口金额为65.76亿元，环比增长10.23%，同比增长0.92%，环比明显回升，同比保持稳定。2025年1-6月，我国逆变器累计出口金额为304.66亿元，同比增长7.13%，市场表现较好。分地区来看，亚洲市场保持高增长，6月出口同环比正增长，主要系中东地区大储项目开始放量，沙特出口金额创新高，印巴户储则有所回落；欧洲地区表现稳定，出口金额同比基本持平，英国市场表现较好，实现同比高增长...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 1.01MB | 0 页
0金币万联证券：农林牧渔行业2025H1业绩预告综述：预增占比提升，业绩持续向好.pdf

行业核心观点：截至2025年7月28日，农林牧渔板块共有54家上市公司发布2025年半年度业绩预告，行业披露率为48%。行业景气度整体向好，预盈率达69%，预增公司占比提升，亏损公司占比下降。从二级子行业来看，除种植业板块表现不及去年外，其余板块均业绩向好，其中养殖业及动物保健板块表现亮眼，养殖业连续亏损的公司大幅减少，动物保健多数公司预计业绩大幅增长。当前养猪业正处于产能优化阶段，生猪产能调控举措逐渐起效，建议关注具备成本优势的生猪养殖龙头。投资要点：预增占比大幅提升，行业业绩持续向好：截至2...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 960.81KB | 0 页
3金币中银证券：可控核聚变系列专题之二：电源决定聚变控制精度，特种电源迎发展东风.pdf

核聚变电源是聚变装置核心部件之一，通过优化加热温度、能量约束时间以提升聚变“三乘积”，推动聚变点火。电源整体技术壁垒、客户壁垒高。托卡马克、直线型、Z箍缩等聚变技术路线对电源要求高，且成本占比高达30%-50%。聚变行业景气度上行，多技术路线齐头并进，推动聚变电源释放；给予行业强于大市评级。支撑评级的要点电源安全性要求高，产品迭代推动核聚变点火：我国聚变装置“等离子体的温度”、“等离子体密度”和“能量约束时间”的“三乘积”已经达到1020量级，距离5×1021的聚变自持条件仍有一段距离。电源在聚...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 2.34MB | 0 页
0金币中邮证券：国防军工行业报告：美军17年来首次在英国本土部署核武器，泰国与柬埔寨边境地区交火持续.pdf

投资要点据《英国防务杂志》20日报道，一批美军B61-12型热核重力炸弹上周被运至位于英国英格兰萨福克郡的拉肯希思皇家空军基地，这是自2008年以来首次在英国本土部署美国核武器。据《卫报》《泰晤士报》等英国媒体报道，此次部署的B61-12是美军当前最先进的战术核弹之一，具备可变当量特性，最小威力为300吨TNT当量；最大可达5万吨，相当于广岛原子弹的约三倍。B61-12还配有精确制导系统，适用于快速反应和战术打击。这些核弹未来或将由英军的F-35A隐形战斗机携带执行任务，进一步提升北约战术核力量...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 764.75KB | 0 页
0金币招商证券(香港)：中国互联网行业：头部游戏公司录得强劲增长，未来产品管线可期.pdf

中国游戏市场在25年上半年实现强劲增长，凭借新产品、AI及精细化运营，我们重点覆盖公司的表现超越同行25年二季度及全年展望：丰富的游戏储备有望持续推动增长，利润率扩张预期维持不变，我们预计腾讯/网易/哔哩25年二季度游戏收入将同增15%/18%/13%，2025财年同增15%/13%/13%维持推荐：首选腾讯，因其具备稳固商业护城河、良好增长前景、市场领导地位以及在AI应用生态上的潜力25年上半年游戏市场加速增长根据CNG的数据，25年前五个月中国游戏市场同比增长17%（去年同期同增3%），25...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 2.81MB | 0 页
0金币申港证券：电力设备行业研究周报：“价格法”有望修订，助推高质量发展.pdf

投资摘要：每周一谈：“价格法”有望修订助推高质量发展近期，国家发展改革委、市场监管总局发布了关于《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见的公告。“意见稿”中对以下内容做了修订：细化不正当价格行为：操纵市场：明确禁止相互串通操纵价格（第14条第1项）。低价倾销：将原“低于成本倾销”扩展至强制其他经营者以低于成本价倾销（第14条第2项）。哄抬价格：新增“无正当理由超出成本大幅涨价”作为哄抬价格的情形（第14条第3项）。价格歧视：强调“同等交易条件”下的价格歧视禁止（第14条第5项）...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 857.63KB | 0 页
0金币中国银河：建筑行业行业月报：建筑持仓微增，雅下水电开工提振基建.pdf

核心观点基建投资增速维持高位，专项债发行提速。1-6月全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%，增速比1-5月下降0.9pct。其中，广义基建投资增速为8.9%，较前值下降1.52pct，狭义基建投资增速为4.6%，较前值下降1pct。基建三大下游中，1-6月电力、热力、燃气及水的生产供应投资同比增长22.8%，较上月下降2.6pct；交通运输、仓储和邮政业投资同比增长5.6%，较上月提升1.6pct；水利、环境和公共设施管理业投资累计同比增长3.5%，较上月下滑3.7pc...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 4.24MB | 0 页
3金币东兴证券：轻纺行业周观点：生育补贴落实，关注关税政策变化.pdf

生育补贴落实，利好生育全产业链。7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》，根据方案，从2025年1月1日起，对3周岁以下婴幼儿按年发放补贴，国家基础标准为每孩每年3600元，地方还可视情况提高补贴标准。短期看，育儿类可支配收入提升直接利好婴童用品和童装需求扩容及结构升级，如婴儿推车、安全座椅、玩具、洗护用品、童鞋童装等，受益标的包括森马服饰、稳健医疗等。长期看，国家层面育儿补贴落地，有望助力提振生育意愿，建议关注生育全产业链。二季度业绩预告显示纺织制造景气度尚可。百...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 872.25KB | 0 页
0金币华源证券：商贸零售行业专题报告：新消费细分赛道投资机会梳理-新消费势能向好，关注美护、黄金、潮玩及现制茶饮赛道.pdf

投资要点：美护行业：高端赛道成长性或优于大众赛道，国货替代逻辑持续演绎。行业方面，高端赛道成长性或优于大众赛道。根据弗若斯特沙利文，预计23-28年中国高端护肤/彩妆市场规模CAGR分别为9.6%/10.8%，高于同期大众护肤/彩妆的市场规模CAGR8.2%/6.7%。随着消费水平的提高和社媒的宣传教育加大，近年来消费者对美妆产品的品质、安全、功效及设计等维度要求更高，预计2024年后高端价格带护肤及彩妆产品增速均表现更优。我们认为国货受益于行业竞争格局相对分散+国货自身品牌力持续提升+本土优势...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 3.5MB | 0 页
0金币东吴证券：电力设备行业深度报告：基于12658支基金2025年二季报的前十大持仓的定量分析-25Q2基金持仓深度：电新重仓Q2总体下降，电动车、光伏、储能、工控、电网板块均下降，风电板块上升.pdf

基于12658支基金2025年二季报的前十大持仓的定量分析增持（维持）投资要点新能源汽车：总体持仓下降，上游锂矿&中游&整车&核心零部件&充电桩持仓下降，新技术上升新能源汽车板块2025Q2持仓占总市值比重为4.15%，环比下降1.05pct。2024Q2-2025Q2持仓比例分别为5.06%、5.25%、5.29%、5.20%、4.15%。1）上游锂矿2025Q2整体持仓下降0.02pct至1.62%；2）中游持仓整体下降0.63pct至8.24%，隔膜、电解液、铝箔持仓上升，电池、结构件、正...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 1.32MB | 0 页
3金币万联证券：商贸零售行业快评报告：《育儿补贴制度实施方案》出台，关注相关消费产业链.pdf

事件：2025年7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《育儿补贴制度实施方案》，并要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。投资要点：全国性《育儿补贴制度实施方案》出台。2025年3月5日，国务院总理李强在政府工作报告中指出要完善社会保障和服务政策，其中提到“制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务，增加普惠托育服务供给”，首次将“育儿补贴”写入政府工作报告中。在此背景下，2025年7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》，明确从2025年1月1日起，...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 446.85KB | 0 页
0金币联合资信：2025年上半年机械制造行业信用风险总结及展望.pdf

2025年上半年，债券市场发行主体较多的机械制造子行业中，工程机械行业，销量降幅继续收窄，挖掘机、装载机已现回暖；电力电气设备制造行业，特高压建设持续开工，带动订单高增；但铜、铝价格仍处高位，中小企业成本转嫁能力弱；汽车零部件行业，虽然汽车产销规模的持续增长提振零部件企业下游需求，但整车价格竞争进一步加剧、上游原材料价格波动。2025年下半年，机械制造行业到期债券规模为近五年历史同期最低，偿债压力显著减轻，与近五年历史同期高峰期相比，2025年下半年到期债券规模下降近1000亿元，但到期债券主体...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 1.76MB | 0 页
0金币信达证券：轻工制造行业事项点评：菲莫国际：新型烟草稳步增长，美国拓张可期.pdf

本期内容提要:事件：公司近日发布2025年中报。25Q2公司收入为101.4亿美元（同比+7.1%），毛利率为68.3%（同比+4.1pct）；其中新型烟草收入为41.6亿美元（同比+15.2%，占比为41%），毛利率为69.0%（同比+4.6pct，毛利润占比达42%）。新型烟草作为公司第二成长曲线，产品&区域矩阵持续扩张，已在全球97个市场上市（其中半数市场拥有两个以上细分品类）、合计用户高达4150万人（同比+500万人），收入&盈利均延续靓丽表现。产品拆分来看：HNB：IQOS作为核心品...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 491.71KB | 0 页
0金币开源证券：生物制品行业深度报告：多发性硬化：百亿美金市场，BTKi发展前景广阔.pdf

MS全球存量患者基数较大，减少复发与延缓神经退行是治疗的核心目标多发性硬化（MultipleSclerosis,MS）是一种由免疫系统介导的中枢神经系统炎性脱髓鞘疾病，“空间多发性”和“时间多发性”是其核心特点。MS地理分布呈现鲜明的“纬度梯度”现象，高纬度地区发病率较高；根据Frost&Sullivan数据，全球与中国多发性硬化存量患者数量预计将在2030年达到371/6万人。MS主要分为临床孤立综合征（CIS）、复发缓解型（RRMS）、继发进展型（SPMS）与原发进展型（PPMS）四种主要亚...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 2.6MB | 0 页
0金币东吴证券：保险Ⅱ行业深度报告：中国人身险产品变迁历史与未来展望系列报告（三）.pdf

投资要点在外部环境不断变化中，我国人身险产品已处于关键发展阶段。1）我国人身险历史上曾多次发生过因为市场利率的变化导致主流人身险产品变更的情况：①1996-1999年期间，人身险预定利率上限由6.5%降至2.5%。受低预定利率影响，传统保障型寿险产品价格高企难以吸引客户，险企为了应对销售困难的局面，先后开发投连型、分红型、万能型等具备投资属性的新型产品以提高人身险产品吸引力。②受市场利率回暖影响，2013年普通型人身险预定利率提升至3.5%，这使得健康险产品定价出现下降空间，叠加环境变化和政策支...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 1.08MB | 0 页
0金币华鑫证券：宠物食品行业专题报告：量价齐升二八法则，高端化与国产替代驱动宠物食品行业新增长.pdf

投资要点1、渗透率提升带来规模扩张，消费升级推动价格增长：①量增：中国宠物数量及养宠渗透率稳定增长，消费基数持续扩大，对比海外国家仍存在较大提升空间，长期增长潜力明确。②价增：单宠消费升级显著，产品价格提升明显，逐渐成为主要驱动力。2、国产品牌市占率实现反超，行业集中度提升强化头部效应国产替代与品牌升级同时引起国内宠物食品行业的竞争格局变革。2024年国产品牌市场份额达61%，首次全面超越进口品牌。线上主导但红利趋缓，线下专业渠道价值重估，线上线下融合成标配，头部企业通过高端化布局抢占市场。3、...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 1.18MB | 0 页
0金币开源证券：食品饮料行业点评报告：国家育儿补贴方案落地，关注乳业板块投资机会.pdf

国家育儿补贴方案落地，全国层面发放现金补贴具有开创性7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《育儿补贴制度实施方案》，明确了补贴对象和标准，从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元，发放补贴至婴幼儿年满3周岁。其中，对2025年1月1日之前出生、不满3周岁的婴幼儿，按应补贴月数折算计发补贴。此前已相继有地区层面的生育补贴政策出台，本次在全国层面全面向群众直接发放现金补贴，我们认为属于自上而下的政策定调，...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 399.62KB | 0 页

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