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0金币信达证券：轻工制造行业事项点评：菲莫国际：新型烟草稳步增长，美国拓张可期.pdf

本期内容提要:事件：公司近日发布2025年中报。25Q2公司收入为101.4亿美元（同比+7.1%），毛利率为68.3%（同比+4.1pct）；其中新型烟草收入为41.6亿美元（同比+15.2%，占比为41%），毛利率为69.0%（同比+4.6pct，毛利润占比达42%）。新型烟草作为公司第二成长曲线，产品&区域矩阵持续扩张，已在全球97个市场上市（其中半数市场拥有两个以上细分品类）、合计用户高达4150万人（同比+500万人），收入&盈利均延续靓丽表现。产品拆分来看：HNB：IQOS作为核心品...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 491.71KB | 0 页
0金币开源证券：生物制品行业深度报告：多发性硬化：百亿美金市场，BTKi发展前景广阔.pdf

MS全球存量患者基数较大，减少复发与延缓神经退行是治疗的核心目标多发性硬化（MultipleSclerosis,MS）是一种由免疫系统介导的中枢神经系统炎性脱髓鞘疾病，“空间多发性”和“时间多发性”是其核心特点。MS地理分布呈现鲜明的“纬度梯度”现象，高纬度地区发病率较高；根据Frost&Sullivan数据，全球与中国多发性硬化存量患者数量预计将在2030年达到371/6万人。MS主要分为临床孤立综合征（CIS）、复发缓解型（RRMS）、继发进展型（SPMS）与原发进展型（PPMS）四种主要亚...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 2.6MB | 0 页
0金币东吴证券：保险Ⅱ行业深度报告：中国人身险产品变迁历史与未来展望系列报告（三）.pdf

投资要点在外部环境不断变化中，我国人身险产品已处于关键发展阶段。1）我国人身险历史上曾多次发生过因为市场利率的变化导致主流人身险产品变更的情况：①1996-1999年期间，人身险预定利率上限由6.5%降至2.5%。受低预定利率影响，传统保障型寿险产品价格高企难以吸引客户，险企为了应对销售困难的局面，先后开发投连型、分红型、万能型等具备投资属性的新型产品以提高人身险产品吸引力。②受市场利率回暖影响，2013年普通型人身险预定利率提升至3.5%，这使得健康险产品定价出现下降空间，叠加环境变化和政策支...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 1.08MB | 0 页
0金币华鑫证券：宠物食品行业专题报告：量价齐升二八法则，高端化与国产替代驱动宠物食品行业新增长.pdf

投资要点1、渗透率提升带来规模扩张，消费升级推动价格增长：①量增：中国宠物数量及养宠渗透率稳定增长，消费基数持续扩大，对比海外国家仍存在较大提升空间，长期增长潜力明确。②价增：单宠消费升级显著，产品价格提升明显，逐渐成为主要驱动力。2、国产品牌市占率实现反超，行业集中度提升强化头部效应国产替代与品牌升级同时引起国内宠物食品行业的竞争格局变革。2024年国产品牌市场份额达61%，首次全面超越进口品牌。线上主导但红利趋缓，线下专业渠道价值重估，线上线下融合成标配，头部企业通过高端化布局抢占市场。3、...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 1.18MB | 0 页
0金币开源证券：食品饮料行业点评报告：国家育儿补贴方案落地，关注乳业板块投资机会.pdf

国家育儿补贴方案落地，全国层面发放现金补贴具有开创性7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《育儿补贴制度实施方案》，明确了补贴对象和标准，从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元，发放补贴至婴幼儿年满3周岁。其中，对2025年1月1日之前出生、不满3周岁的婴幼儿，按应补贴月数折算计发补贴。此前已相继有地区层面的生育补贴政策出台，本次在全国层面全面向群众直接发放现金补贴，我们认为属于自上而下的政策定调，...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 399.62KB | 0 页
3金币华鑫证券：煤炭行业深度报告：供需缺口或逐步扩大，煤炭行业或迎新一轮价值重估.pdf

投资要点国内供给增速逐步放缓，新疆、内蒙古区域为增供主力全球煤炭产量大部分集中于国内，而国内供给增速将显著放缓。2024年国内原煤产量47.60亿吨，同比+1.3%，增速较过去五年的复合增速4.36%大幅下降。分区域看，新疆、内蒙古为增供主力，2024年分别贡献增量0.81亿吨、0.66亿吨，而远期来看，新疆远期规划产能增量0.72亿吨/年，内蒙古远期新增产能合计1.32亿吨/年，而山西受“三超”整治及资源约束，2024年产量同比-6.9%，未来供给或仍面临一定脆弱性。海外供给方面，2024年煤...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 1.06MB | 0 页
3金币国金证券：牧业专题二：全球肉牛价格开启上行，看好牧业景气周期.pdf

肉牛养殖强周期性，全球牛价开启上行周期母牛配种后需要经过大约28个月的时间育肥牛才能出栏，同时母牛单胎产仔数通常为1头，生产效率偏低使其种群规模扩张速度存在明显限制，肉牛供给端的增长也呈现较长周期，历史上中国牛肉价格上行周期平均长度4年左右。全球牛价新一轮上涨已经开启，景气周期有望延续至2027年。2022年4月份全球牛价见顶后开始出现调整，期间由于养殖盈利的缩窄、全球天气导致牧场退化等因素驱动全球牛存栏进一步下降。全球牛肉价格本轮自2023年12月份开始上涨，截至2025年6月已经上涨至6.5...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 3.13MB | 0 页
3金币国金证券：医药行业行业研究：慢阻肺专题深度：慢病蓝海疗法迭代，国产新药BD潜力凸显.pdf

投资逻辑慢阻肺疾病负担沉重，亟待更优治疗方案。慢阻肺是以慢性呼吸道症状（呼吸困难、咳嗽、咳痰）和持续性气流阻塞为主要特征的常见病，我国患者人数约1亿，已成为最常见慢性疾病之一。慢阻肺也是我国2021年第3大死亡原因，疾病危害性强，其中急性加重是加速疾病进展导致早期死亡的关键环节。现阶段我国慢阻肺患病知晓率为0.9%，肺功能检查率为4.5%，知晓率及规范化诊疗率仍有较大提升空间。慢阻肺主要通过药物进行治疗，以预防及控制慢性炎症并减轻临床症状，2022年我国慢阻肺药物市场规模已超过30亿美元。慢阻肺...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 5.34MB | 0 页
0金币天风证券：食品饮料行业周报：把握白酒相对底部机会，关注板块季报催化.pdf

市场表现复盘本周（7月21日-7月25日）食品饮料板块/沪深300涨跌幅分别+0.74%/+1.69%。具体板块来看，本周预加工食品(+1.97%)、保健品(+1.88%)、啤酒(+1.06%)、白酒Ⅲ(+0.94%)、软饮料(+0.85%)、调味发酵品Ⅲ(+0.85%)、烘焙食品(+0.27%)、零食(+0.15%)、肉制品(+0.10%)、其他酒类(-0.36%)乳品(-0.67%)。周观点更新白酒：酒企积极推新适应需求变化。本周白酒板块+0.94%，表现强于食品饮料整体，弱于沪深300，其...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 1.91MB | 0 页
0金币华鑫证券：传媒行业动态研究报告：WAIC大会强供给 AI应用商业化如何解？.pdf

投资要点WAIC2025强供给政策端在护航政策端，2025年7月上海市经济信息化委发布《上海市进一步扩大人工智能应用的若干措施》旨在落实国家新一代人工智能发展战略，通过一系列政策支持，推动人工智能技术广泛应用，打造世界级人工智能产业集群。降低智能算力使用成本（发放6亿元算力券），扩大人工智能大模型应用（发放3亿元模型券），对具身智能机器人等产品销售或租用达到规模的，按核定合同额的5%给予奖励，通过“券+场景+基金+人才”组合模式把AI产业从“技术模式”推向“商业应用”，AI政策红利期在持续。20...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 285.48KB | 0 页
0金币华源证券：新型电力系统系列报告之五：新能源行业发展回顾与展望：新能源筚路蓝缕目前的形势与我们的任务.pdf

投资要点：十四五初期提出的新能源发展目标，从数量上看已全部完成。在十三五末期，双碳战略的提出使得全国上下在政策上对于新能源的支持达到一个新的高度，彼时的新能源仍主要为保障消纳，新能源上网电价较为固定，即便2020-2021年新能源建设的补贴电价逐步退出，电价仍可预期。从十四五装机完成结果看，全国层面、省级层面、电力集团、电力上市公司四个维度完成度的迥异或说明以下两个事实：集中式尤其是大基地项目不及预期，分布式项目建设超预期；电力集团非上市平台以及部分非传统电力企业完成了大部分的分布式光伏项目的建...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 4MB | 0 页
0金币华源证券：商贸零售育儿补贴政策点评：育儿补贴政策落地，重视母婴产业链机遇.pdf

投资要点：事件：中共中央办公厅、国务院办公厅7月28日发布《育儿补贴制度实施方案》。《实施方案》明确了补贴对象和标准，育儿补贴制度从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元，发放补贴至婴幼儿年满3周岁。其中，对2025年1月1日之前出生、不满3周岁的婴幼儿，按应补贴月数折算计发补贴，育儿补贴是在全国全面向群众发放现金补贴，具有开创性意义。中国母婴消费市场规模稳步增长。根据艾媒咨询，2024年中国出生人口数量9...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 231.08KB | 0 页
0金币华鑫证券：汽车行业周报：多款机器人集结WAIC大会，特斯拉机器人量产版将采用全新OptimusV3设计.pdf

投资要点WAIC大会多家机器人厂商集结，OptimusV3有望于2026年初开始量产2025世界人工智能大会于7月26日在上海开幕。7月26日，以“智能时代同球共济”为主题的2025世界人工智能大会（WAIC）在上海开幕。作为全球人工智能领域的重要盛会，本届大会首次聚焦“学术突破、软硬结合、全球治理”三大核心亮点，展示范围与内容均创新高。大会展示面积超7万平方米，800余家企业带来3,000余项展品，多款大模型、AI终端产品、机器人等几种亮相。华为在大会现场展示了384个昇腾神经网络处理单元与1...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-30 发布 | 885.59KB | 0 页
0金币爱建证券：汽车行业周报：看好Robotaxi与Optimus驱动特斯拉估值重构.pdf

投资要点：本周汽车板块涨跌幅+1.03%。本周A股申万汽车行业板块报收7,219.3点，涨跌幅+1.03%，板块排名25/31，同期沪深300指数报收4,127.2点，涨跌幅+1.69%。本周申万汽车二级行业子板块涨跌幅由高到低依次为：商用车+4.26%，汽车服务+1.69%，摩托车及其他+1.41%，乘用车+1.33%，汽车零部件+0.36%。本周A股申万汽车行业涨幅前5个股依次为：福赛科技+28.03%，天普股份+23.73%，神驰机电+22.80%，德迈仕+16.11%，涛涛车业+16.1...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-29 发布 | 670.41KB | 0 页
0金币华源证券：房地产行业周报：国务院公布住房租赁条例，上海发布住宅设计标准征求意见稿.pdf

投资要点：板块行情：本周上证指数上升1.7%、深证成指上升2.3%、创业板指上升2.8%、沪深300上升1.7%、房地产（申万）上升4.1%。个股方面，涨跌幅前五的分别为：*ST南置(+15.4%)、海南机场(+14.5%)、张江高科(+12.4%)、西藏城投(+11.8%)、大悦城(+10.6%)，涨跌幅后五的分别为：渝开发(-7.0%)、市北高新(-6.5%)、中洲控股(-2.7%)、中新集团(-2.7%)、*ST阳光(-2.7%)。数据跟踪：新房：本周（7.19-7.25），42个重点城市...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-29 发布 | 2.16MB | 0 页
0金币中国银河：建筑材料行业：行业迎多重利好，关注建材配置机会.pdf

水泥：高温雨水天气对需求影响较大，短期价格低位震荡。本周全国水泥价格继续下降。高温降雨天气影响范围较大，下游施工受阻，水泥需求减少。本周全国范围约有半数熟料线停窑，但当前供给调控作用有限，水泥企业熟料库存偏高。后续来看，预计短期需求延续弱势运行，但当前成本有一定回升，对水泥价格有支撑，预计短期价格呈低位震荡态势，下降幅度有限；中长期来看，基建投资托底25年水泥市场需求，在“反内卷”政策推动下，水泥企业协同错峰执行情况预期较好，水泥行业产能置换新规落地效果有望加速显现，行业供需格局逐步优化，集中度...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-29 发布 | 2.62MB | 0 页
0金币中原证券：机械行业月报：工程机械、工业机器人持续复苏，AIDC产业高景气度.pdf

投资要点：7月中信机械板块上涨7.35%，跑赢沪深300指数（5.07%）2.28个百分点，在30个中信一级行业中排名第10名：截止到2025年7月28日收盘，7月中信机械板块上涨7.35%，跑赢沪深300指数（5.07%）2.28个百分点，在30个中信一级行业中排名第10名。7月三级子行业激光加工设备、工程机械、电梯涨幅靠前，分别上涨15.53%、13.87%、12.52%；核电设备、3C设备、工业机器人跌幅靠前。行业观点与投资建议7月市场呈上行趋势，机械板块固态电池设备、人形机器人、工程机械...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-29 发布 | 1.36MB | 0 页
0金币中原证券：电力及公用事业行业月报：雅江下游水电工程开工，中国华电新能源发电平台上市.pdf

投资要点：行情回顾：7月电力及公用事业指数表现弱于市场。截至2025年7月28日，本月中信电力及公用事业指数上涨2.12%，跑输沪深300（5.07%）2.95个百分点。全国电力供需情况需求端：2025年6月，全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%。2025年1－6月，全社会用电量累计48418亿千瓦时，同比增长3.7%。2025以来，城乡居民生活用电量增速持续提升。2025年1—6月，第一产业、第三产业、城乡居民生活用累计电量增速均高于第二产业。供给端：2025年6月，2025年6月，...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-29 发布 | 1.97MB | 0 页
3金币西南证券：医药行业2025Q2持仓分析：医药持仓持续环比提升，医药主动基金大幅加仓化学制剂.pdf

从公募基金持仓来看25Q2医药生物A股全部公募基金占比10.05%，环比+0.82pp；剔除主动医药基金占比7.25%，环比+0.90pp；再剔除指数基金医药持仓占比7.38%，环比+1.95pp；申万医药板块市值占比为6.32%，环比+0.06pp。从公募基金持仓家数来看，公募基金数量前五的分别是恒瑞医药(552家)、药明康德(403家)、信达生物（298家）、迈瑞医疗(274家)、三生制药(208家)。从公募基金持仓占比情况来看，1）持仓占流通股比例前五分别为：百济神州-U(24.9%)、惠...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-29 发布 | 2.32MB | 0 页
0金币太平洋证券：医药日报：BMS纳武利尤单抗联合疗法新适应症在华获批.pdf

报告摘要市场表现：2025年7月28日，医药板块涨跌幅+1.47%，跑赢沪深300指数1.26pct，涨跌幅居申万31个子行业第3名。各医药子行业中，医疗研发外包(+2.60%)、其他生物制品（+0.90%)、体外诊断（+0.77）表现居前，线下药店（-0.69%)、医院（-0.43%)、疫苗（-0.38%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为艾迪特(+16.88%)、尔康制药（+15.43%)、广生堂(+13.68%)；跌幅榜前3位为海特生物（-5.45%）、澳华内镜(-4.09%)、康辰...

内容提供方：匿名用户 | 2025-07-29 发布 | 417KB | 0 页

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