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3金币华金证券：缩量筑底，科技可能继续占优 2025-06-23.pdf

科技股估值受产业基本面、风险偏好、流动性、资金持仓等因素影响。复盘2011年以来TMT指数估值6段回升和6段下降的时期，可以看到：（1）营收、研发及投资增速等产业基本面对科技股估值的影响最大。（2）风险偏好也是影响科技股估值的核心因素：一是产业催化或政策支持对TMT估值有支撑，二是外部风险事件发生对TMT估值有压制。（3）流动性对科技股估值也有一定的影响：一是货币政策松紧对TMT估值有一定影响，二是DR007的变化对TMT估值影响有限。（4）资金、持仓对科技股估值。一是TMT估值的上下与换手率的...

内容提供方：匿名用户 | 2025-06-23 发布 | 6.95MB | 0 页
3金币开源证券：北交所策略专题报告：北交所新质生产力后备军筛选系列四，本期可关注海图科技、华来科技等 2025-06-23.pdf

北交所“后备军”95家，从中精选新质生产力公司截至2024年6月14日，北交所已有91家公司获受理，覆盖高端装备制造、TMT、化工新材料、消费、生物医药等多元细分领域；584家披露意向，其中545家辅导中，23家已辅导验收。新质生产力包括智能网联新能源汽车、氢能、新材料、创新药、生物制造、商业航天、低空经济、生命科学、大数据、人工智能等产业链，我们从上述受理中和新三板2023年以后挂牌的公司沿着新质生产力行业寻找后备军，本期是系列四。公司遴选：专精特新中小企业、单项冠军企业、“独角兽”企业是这一...

内容提供方：匿名用户 | 2025-06-23 发布 | 2.23MB | 0 页
3金币中国银河：2024年大类资产配置中期展望：损益盈虚，应势而谋 2025-06-23.pdf

2024年上半年全球大类资产行情回顾：全球大类资产表现出明显的分化趋势。截至6月14日，美国国债收益率上行32个基点，COMEX白银以21.53%的收益率表现强劲，COMEX黄金也以12.71%的收益率保持了稳定的增长。纳斯达克指数以17.18%的收益率领涨，显示出科技股的强劲势头。日经225指数和恒生指数分别获得15.73%和5.27%的收益全球发展格局渐超分化：（一）美国：预计美联储将维持其“根据数据决策的政策立场。若美国通胀得到有效控制，美联储在第三季度开启降息周期的可能性将有所增加。如果...

内容提供方：匿名用户 | 2025-06-23 发布 | 16.5MB | 0 页
3金币开源证券：中小盘周报：车路协同产业化提速，助力迈向高阶自动驾驶 2025-06-23.pdf

本周市场表现及要闻：工信部：高质量推进车路云一体化应用试点工作市场表现：本周（指6月17日至6月21日，下同）上证综指收于2998点，下跌1.14%；深证成指收于9065点，下跌2.03%；创业板指收于1756点，上涨1.98%。大小盘风格方面，本周大盘指数下跌1.36%，小盘指数下跌2.50%。源杰科技、经纬恒润-W、日联科技本周涨幅居前。本周要闻：华为乾崑ADS2.0升级到ADS3.0无需更换硬件，长安执行副总裁张晓宇表示华为智驾系统更有机会超越人类驾驶水平；赛力斯张兴海：问界智驾里程累计达...

内容提供方：匿名用户 | 2025-06-23 发布 | 3.09MB | 0 页
3金币东吴证券：2024年下半年A股策略展望：风格决定胜负，科技成长崛起 2025-06-23.pdf

风格决定胜负，科技成长崛起下半年，A股交易的核心逻辑仍是中美名义增速差的收敛。名义经济的“东升西落”将带动中美利差收窄，从而对A股盈利和估值的上行起到推动作用。我们判断，下半年获取超额收益的关键在于对风格的把握，成长风格有望崛起，尤其看好科技成长。交易核心变量：中美名义增速差。展望下半年，中美名义增速差有望收敛带动中美利差收窄，成为中国资产价格修复的核心因素。一方面美国消费疲弱迹象显现，通胀韧性回落，美国名义经济增速的走弱或将趋势性显现；另一方面，全球制造业上行周期中，外需的修复叠加政策发力将助...

内容提供方：匿名用户 | 2025-06-23 发布 | 2.03MB | 0 页
0金币民生证券：A股策略周报：现在讲切换确实是太早 2025-06-23.pdf

宏观经济的不可测性与确定性。近期市场出现连续调整，点位上再度临近前期敏感区间。我们认为，经济数据读数上的改善偏慢，前期基于经济复苏预期的边际交易出现回摆是本轮市场下跌的核心原因：从近期密集披露的5月经济数据来看，超预期的环节减少，由于地产政策落地后的效果尚未明晰，而市场对经济复苏向上斜率的希冀似乎过高。事实上，近两年来市场对经济复苏的期待，依然是一种传统的经济周期复苏的范式，然而由于本轮经济活动修复更多地由出口与制造业的产业周期驱动，而非房地产的信贷驱动，其展现出的场景与过去截然不同，这大大增加...

内容提供方：匿名用户 | 2025-06-23 发布 | 965.92KB | 0 页
0金币开源证券：策略“星”速递：对高股息当前位置的理解 2025-06-23.pdf

逆风阶段A股继续缩量调整，“红利底仓+2个左侧布局思路”继续凸显优势近期周报我们持续强调：分子端压力带来的“逆风期”可能还会持续一段时间，这种情况下左侧配置的重要性进一步提升，就布局方向而言，在坚守红利底仓的基础上，我们重点推荐“食品饮料&医药+半导体&养殖”的组合——本周指数继续缩量调整、沪指跌破3000点，但科技与红利板块则表现出较强韧性。连续跑赢两年半后，我们对高股息风格的观点高股息的周期性力量在衰减，但超额收益的趋势仍在——2024年下半年高股息仍有超额收益的机会，但是幅度大概率弱于过去...

内容提供方：匿名用户 | 2025-06-23 发布 | 1.13MB | 0 页
3金币中国银河：北交所周报：北证50成分股调整生效，首份半年度业绩预告发布 2025-06-23.pdf

核心观点（6.16-6.22）：北证50指数周涨跌幅为-1.93%，多数行业上涨。本周北证50涨跌幅为-1.93%。北交所249家上市公司中，有149家公司周涨幅为正，立方控股（+77.76%）涨幅领先，其次是九菱科技（+40.18%）、格利尔（+30.61%）、同辉信息（+22.65%）等，跌幅最大的是力佳科技（-22.45%）。从行业来看，本周北交所多数行业上涨，计算机行业（+10.4%）涨幅最高，其次为通信行业（+10.2%）及家用电器行业行业（+7.9%），社会服务行业（-3.6%）跌幅...

内容提供方：匿名用户 | 2025-06-23 发布 | 1.19MB | 0 页
0金币中银证券：策略周报：预期交易窗口，重视安全边际 2025-06-23.pdf

内需预期依旧偏弱，结构主线不变。内需预期依旧偏弱，市场短期进入预期兑现阶段。5月经济数据仍未打破市场对于内需修复的担忧预期，地产链为代表的传统内需依旧偏弱。二季度以来，国内权益市场已经经历了一轮政策预期带来的修复，当前来看，风险资产进入政策兑现的观察期，内需预期的打破或仍有待后续政策的进一步发力。本周后半周市场情绪有所走弱，一方面，政策预期兑现后市场出现情绪修复，另一方面，传统内需链景气水平依旧偏弱，市场此前预期的地产财政快速加码带动传统内需复苏，监管政策提升风险偏好的路径并未实质性形成。三中全...

内容提供方：匿名用户 | 2025-06-23 发布 | 1.17MB | 0 页
3金币民生证券：全球大类资产跟踪周报：强美元延续的概率提升.pdf

国内资产波动不大，海外经济数据方向不明国内资产整体波动不大。本周A股多数下跌，海外映射的AI相关板块表现较好；债市走强，30年国债利率降至2.50%以下；黑色系商品表现偏弱，人民币汇率有所贬值。海外经济数据方向不明。美国MarkitPMI强于预期，但零售数据低于预期、首申失业金人数高于预期，各类资产波动幅度不大，当前市场预期美国年内降息次数仍多于6月点阵图指引。非美与美国分化是最明确主线。本周瑞士央行年内第二次降息25BP，欧元区PMI走弱，均推动美元指数上行。当前美国经济仍有韧性，劳动力市场走...

内容提供方：匿名用户 | 2025-06-23 发布 | 1MB | 0 页
3金币民生证券：流动性跟踪周报：DR007上行至1.95%.pdf

6/24-6/28资金面关注因素：（1）逆回购到期3980亿元；（2）政府债净缴款469亿元；（3）同业存单到期8348亿元。6/17-6/21公开市场情况：6.17-6.21，公开市场净投放2650亿元。7天逆回购投放3980亿元，到期80亿元，净投放3900亿元。6/17-6/21货币市场利率变动：（1）DR001上行21.2BP至1.96%，DR007上行12.8BP至1.95%，R001上行23.3BP至2.03%，R007上行20.4BP至2.04%；（2）CD:1M上行0.6BP至1...

内容提供方：匿名用户 | 2025-06-23 发布 | 845.72KB | 0 页
3金币中国银河：三中全会改革前瞻系列：消费税改革的战略深意.pdf

核心观点税制改革在历史上从来都不是简单的收入划分问题，而是与经济发展相适应、甚至是引领经济转型的制度安排。今年年初财政预算草案中对于财税体制改革的表述明确为“谋划消费税改革和完善增值税制度”。早在前期国发[2019〕21号文便曾明确提出“后移消费税征收环节并稳步下划地方”，我们认为今年消费税有望进入试点改革阶段，也是三中全会财税体制改革的关注重点。何谓消费税“下划”和“后移”？过去以来我国消费税属于收入完全归属于中央政府的中央税，其税收主要在生产环节由生产方所在地主管税务机关缴纳。所谓消费税“下...

内容提供方：匿名用户 | 2025-06-23 发布 | 2.23MB | 0 页
0金币东海证券：宏观周观点：陆家嘴论坛对潜在政策框架的指引.pdf

核心观点：2024陆家嘴论坛于本周召开，总体来看货币政策、监管政策的框架更加清晰，政策可预测性可能会有所增强。证监会主席吴清表示资本市场要积极主动拥抱新质生产力发展，“科创板八条”有助于“硬科技”上市企业做优做强，促进新质生产力发展、提升全要素生产率。证监会强监管态度不变，重点打击上市公司财务造假，大幅提高证券违法犯罪的成本，同时要加强投资者保护，提升资本市场内在稳定性。货币政策框架方面，未来利率由短及长的畅通传导机制，需要货币政策框架的进一步演进，明确单一的政策利率、收窄利率走廊、国债买卖作为...

内容提供方：匿名用户 | 2025-06-23 发布 | 715.76KB | 0 页
3金币中银证券：宏观和大类资产配置周报：外需不确定性加大，内需是稳增长重点.pdf

大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。宏观要闻回顾经济数据：5月工业增加值同比增长5.6%，环比增长0.3%弱于历史同期平均水平。1-5月采矿业工业增加值累计同比增速2.0%，制造业累计同比增速6.7%，公用事业累计同比增速6.2%，高技术产业累计同比增速8.7%；5月社零同比增长3.7%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长4.7%，1-5月服务消费累计同比增长7.9%。1-5月固定资产投资增速为4.0%，民间固定资产投资增速0.1%，制造业投资1-5月累计同比增长9.6%，基建投资累计...

内容提供方：匿名用户 | 2025-06-23 发布 | 826.79KB | 0 页
3金币开源证券：宏观周报：二手房成交延续以价换量.pdf

供需：修复速度阶段性放缓1.基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周，石油沥青装置开工率进一步探底，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率平稳运行，绝对值处于历史同期低位。2.工业生产端，化工链开工转暖，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率整体回升，汽车轮胎开工率有所回升，高炉开工率上升、焦炉下降。3.需求端，地产链需求偏弱，轻纺城需求回落。工业需求端，6月前13天，电厂煤炭日耗均值整体较5月回升，煤炭重点电厂环比上升9.6%。最近两周，地产链需求低于历史同期。消费需求端，...

内容提供方：匿名用户 | 2025-06-23 发布 | 1.9MB | 0 页
0金币中国银河：2024下半年中国宏观经济展望：平衡重塑，改革起航.pdf

近年来，中美两国经济和政策周期长期错位。“东升西落”并没有想象中那顺滑。一方面，美国高昂的财政支出计划使其经济增长韧性较强，美元指数和美债利率居高不下。另一方面，中国坚定不移推动高质量发展，对于地产和地方债务问题的调控决心展次超出市场预期。名义GDP的差距导致中美基本面之间存在一定“温差”。2024年一季度，中国实际GDP同比增速达到5.3%，显著领先于美国同期可比口径的3%，但考虑了物价因素之后的名义GDP增速，美国已连续领先了中国若干季度。映射到资本市场上，如果用一个指标来衡量的话，中美利差...

内容提供方：匿名用户 | 2025-06-21 发布 | 14.52MB | 0 页
0金币银泰证券：5月宏观数据策略点评：整体稳定，结构分化 2025-06-18.pdf

事件：6月17日国家统计局公布5月份经济数据。5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，社会消费品零善总额同比增长3.7%：1—5月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%，全国房地产开发投资同比下降10.1%点评：5月国内经济整体表现稳定，但分化格局依然明显，具体表现为外需强内需弱。与外需相关的工业生产、制造业投资在出口高增的背景下体现出较强的韧性，但与内需相关的领域表现偏弱，社会消费品零售总额增速得益于五一假期、“6·18”网购等因素增速出现回升，但绝对增速仍处于相对低位，且低...

内容提供方：匿名用户 | 2025-06-18 发布 | 1.31MB | 0 页
3金币东吴证券：北交所定期报告：北交所重启上市委会议，板块有望迎催化 2025-06-17.pdf

北交所市场表现行情回顾：本周北证50指数上涨1.55%，北证A股行情低位震荡：截至2024年6月14日收盘报744.96点，较上周收盘价上涨1.55%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价下跌0.91%；创业板指数上涨0.58%:科创50指数下跌1.68%北证A股板块对比：截至2024年6月14日，北证A股成分股共249个，平均市值达12.76亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额达25.42亿元，较上周下跌18.05%。日均换手率为2.18%，同比0.56pct。综合来看，北证A股...

内容提供方：匿名用户 | 2025-06-17 发布 | 2.17MB | 0 页
0金币民生证券：2024年下半年宏观政策展望：多元目标下的破局之路.pdf

当前来说，央行要兼顾的目标至少包括几个方面：1）海外高通胀高利率下的汇率稳定；2）银行净息差收窄后的金融稳定；3）防止资金沉淀空转；4）广义地方政府信用收缩下的再通胀。稳汇率。美联储从2022年3月启动加息，到2023年7月累计加息525BP，至今已维持近一年。这一年间，央行仅进行一轮完整降息（OMO-MLF-LPR同步下调）、DR007中枢升至政策利率上方，力保人民币汇率运行在合理位置。稳金融。今年一季度商业银行净息差再创新低。除了继续严格存款自律，治理手工补息兼有降成本和防空转的双重效果，尽...

内容提供方：匿名用户 | 2025-06-17 发布 | 1.1MB | 0 页
3金币东海证券：海外观察：2024年6月日本央行会议：为何日央行缩减购债，日元反而贬值？.pdf

投资要点事件：日本央行决议维持政策利率在0%-0.1%不变，将减少长期国债的购买规模。未来一到两年的缩减计划将在日央行征求业界观点后，在7月末举行的下次会议上公布。核心观点：日本央行在经济走弱和日元贬值的背景下，出于减轻日元贬值压力和恢复市场决定长期利率的考量，开始逐步缩减购债。然而，由于市场早有预期，政策出台后反而导致日元走弱。市场对日本货币政策常态化的前景仍不乐观。随着全球利率差异和美联储政策的影响，日元可能继续维持弱势。日央行缩减购债的背景：汇率贬值和经济走弱之下的折中选择。日元有货币政策...

内容提供方：匿名用户 | 2025-06-17 发布 | 374.65KB | 0 页

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