妙可蓝多：奶酪业务稳健增长，静待成本改善

妙可蓝多(600882)事件：公司发布三季报，2022年前三季度实现营收38.3亿元，同比增长21.78%，归母净利润1.44亿元，同比增长0.21%；Q3单季实现营收12.4亿元，同比增长14.68%，归母净利润0.12亿元，同比下降63.03%。奶酪增速短期放缓，餐桌奶酪表现亮眼。Q3单季分产品看，奶酪/液态奶/贸易产品分别实现收入9.17/0.91/2.23亿元，同比+20.7%/-13.8%/+6.3%。其中奶酪业务增速略低于Q2水平（同比+21.1%），考虑到Q3疫情环境，我们认为或主因大单品低温奶酪棒面临需求承压、消费场景受限等挑战。面对外部环境压力，公司仍积极推动低温奶酪的消费者教育和精耕，同时扩大常温奶酪棒的铺市，整体来看，公司奶酪棒业务仍呈现良好增长态势。餐桌奶酪方面，今年以来公司加大对奶酪片/马苏里拉的营销投入并取得亮眼增长表现，成为公司增长的新亮点。分渠道来看，经销/直营实现收入8.2/1.9亿元，同比+4%/+143%。截至Q3，公司共有经销商5101个，环比Q2净减少337个，主要源于公司主动开展经销商体系优化提质。成本压力仍存，产品结构变动致毛利率承压。20...