民生证券：12月社融数据点评：信贷超预期且结构优化，社融受债券融资拖累

事件：1月10日，央行公布2022年12月社融及金融统计数据，社融存量同比增速9.6%，12月社融增量1.31万亿元，新增人民币贷款1.4万亿元。同日，人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会。社融增速延续回落，债券融资形成主要拖累。截至2022年末，社融规模（存量）同比增速月度环比-0.4pct，已连续3个月持续回落。12月新增社融同比少增1.1万亿元，企业债和政府债是主要拖累，其中企业债或主要受广义基金赎回背景下债市流动性紧张影响，间接导致一级发行取消加剧，政府债则一定程度受高基数影响。人民币贷款实现同比多增，表外融资虽仍为负，但受低基数效应影响，同比少减较为显著，主要来自信托贷款驱动。信贷同比多增，对公中长期是核心支撑。12月人民币贷款同比多增，基本全部来自企业中长期贷款支撑，后者净增量在22Q4逐月上行，或主要是政策性金融工具配套贷款渐次落地以及制造业贷款的加速投放。1月10日的信贷工作座谈会提出信贷投放适度靠前发力，针对政策性金融工具配套融资等要形成更多实物工作量，因此我们预计企业中长期贷款仍有望延续良好投放，支撑银行一季度信贷“开门红”。企业中长期贷款的较好投放一定...