中银证券：建筑陶瓷：困境出清叠加政策催化，龙头“剩者为王”

瓷砖行业经历两年困境，产能加速出清，行业集中度进一步提升，龙头企业受益。政策助力催化竣工改善，行业迎来困境反转，龙头企业“剩者为王”。行业上市公司充分计提减值，优化内部治理，2023年有望表现出业绩弹性。支撑评级的要点瓷砖是比较典型的消费建材。建筑陶瓷是用于建筑饰面或构件的陶瓷制品，主要是指陶瓷墙砖与地砖。建筑陶瓷具备强后周期消费建材属性，多SKU，兼具装饰与功能属性。建陶行业规模性仍然较弱，过去容易形成“地头蛇”效应，但随着龙头企业营销增加，品牌属性逐渐增强；瓷砖行业库存占比高、运输半径相对较短，应收账款及存货周转问题比较重要。瓷砖作为铺面材料，在我国的装修铺面材料中占据重要的地位。行业经历高速发展到回落期，仍呈现“大行业小企业”格局。21世纪以来，我国建筑陶瓷行业经历三大发展阶段。1999-2012年，瓷砖产量由15.5亿平方米增长至89.9亿平方米，增长较快。2013-2017年，瓷砖产量经历高位盘整阶段，产量总体波动不大。2018-2022年，随着地产总体承压，瓷砖产量也逐渐下滑。以建筑卫生陶瓷行业协会披露的2021年瓷砖产量88.63亿平，单平价格40元左右测算，瓷砖行业市场...