东吴证券：宏观点评：“不按套路”的通胀如何影响降息“剧本”？

“通胀已死？”，2月1日在接受媒体采访时美联储主席鲍威尔对这一说法暧昧的态度（既没否认、也没正面肯定）给了市场较大的勇气，只是1月通胀数据的这盆“冷水”让人有点措手不及——美股三大股指在CPI公布日的跌幅，创2022年9月以来最大。降息预期也开始大幅降温，首次降息的时点被进一步推迟至6月，而全年降息次数则缩水至4次。可能更加重要的是1月的通胀有没有达到“好”的标准。鲍威尔表示在开始降息前需要看到更多“好”的数据——“这些数据并不需要比之前的更好或同样好，只需“好”就行”（Itdoesn'tneedtobebetterthanwhatwe'veseen,orevenasgood.Itjustneedstobegood）。我们认为目前为止1月的通胀离“好”可能还存在偏差，我们之前反复强调的核心通胀环比增速，突破0.3%的阈值、达到0.4%，这并不是一个好的信号。当然我们并不认为单次数据能够扭转美国disinflation的趋势和预期，美联储更看重的PCE会在月底公布，由于统计方法和内容的不同，值得重点关注。那么到底1月美国通胀表现如何？不得不承认的是通胀突破3%比预期的要困难得多。CPI同...