国元证券：宏观与大类资产周报：太阳每天都是新的

报告要点：本周关注——通缩不是问题，CPI的问题是菜价和旅游的问题，这两个问题主要是基数的问题，更值得关注的是当前猪周期的反弹和PPI的韧性。事情并非只有黑白两面，通缩若不成立，并不代表通胀值得交易，目前看，猪肉和PPI的弹性是受限的，原因是平稳的猪料比以及全球金融环境的制约。在年前的若干文章中，我们反复提到过剩流动性的问题，从1月加速下降的贷款增长速度和狭义社融增长速度看，这个问题不但需要重视，而且到了应非常警惕的程度。M2已基本复位，M1的反弹与春节错位引致的企业发奖金时点错位、进而企业活期存款错位有关，后续M1的表现仍待观察。从权益市场仍然高于2018年底的市盈率看，权益市场对剩余流动性的交易似乎还不充分，而在另一面，在宽信用的政策及效果出现转机之前，债券市场也如是。流动性梗阻这个问题将会导致资产风格的拐点也变得更不确定，市场已经不在周期这个轨道之内，钱堆在银行体系之后，不再自然而然地能通过宽信用悉数投放出去，回顾历史的话，这件事在过往几乎没有发生过，因此，当前的经验及周期已经无法帮助我们揭示答案，太阳每天都是新的，在此环境下，跟踪的意义还远大于预测。目前看，美国通胀在这个平台上...