平安证券：评货币政策执行报告及1月金融数据：“开门红”成色与货币政策趋向

平安观点：2023年第四季度货币政策执行报告中，三个问题值得关注：1、如何把握货币信贷的新特点？第一，多看利率下降的成效。2023年四季度，新发放贷款加权平均利率为3.83%，单季回落31bp，“降成本”力度较前三季度明显提升。第二，多看重点领域的金融支持力度。2023年末，高新技术企业贷款、绿色贷款、普惠小微贷款分别同比增长15.3%、36.5%和23.5%，均高于同期各项贷款增速。第三，多看涵盖直接融资的社会融资规模。报告“下一阶段主要政策思路”的第一点中，首提“保持融资和货币总量合理增长”，并解释“融资”包括债券和信贷两个最大市场，“稳信用”内涵得以拓展。2、如何理解信贷“盘活存量”？一方面，“盘活存量”的基本含义是信贷结构的有增有减。从1月人民币贷款数据看，票据融资创历史新低，银行以票“冲量”或有减少，也能体现信贷结构优化、存量盘活。另一方面，报告“下一阶段主要政策思路”部分看，“盘活存量”也包括必要的市场化出清、债务重组等方式。3、如何看待货币政策的动向？总量方面，报告多沿袭此前表述。我们认为，2024年MLF及LPR调降有20bp以上调降空间。结构方面，PSL资金的进一步落...